2025年致同咨询行业洞察报告_TMT——氢燃料电池_17页_1mb

报告摘要

致同咨询行业洞察 - 氢燃料电池行业总结

核心内容

氢燃料电池作为新能源汽车的重要分支，因其清洁、高效等优势受到多国政府和企业的重视。中国在政策推动下，氢能行业正成为全球氢能市场的重要推动力量，尤其在氢燃料电池领域，市场规模和输出功率快速增长，未来发展前景广阔。

主要观点

市场增长迅速
- 中国氢燃料电池市场从2019年的16亿元增长至2024年的59.9亿元，复合年增长率达24.61%。
- 2024年氢燃料电池总输出功率达到1,707 MW，较2023年的1,016.5 MW增长近70%。
- 重卡是当前氢燃料电池的主要应用领域，2023年重卡搭载的氢燃料电池系统销售额达19亿元，占市场总规模的47.6%。预计2028年重卡搭载的氢燃料电池系统销售额将达289亿元，复合增长率72.9%。
产业链覆盖广泛
- 氢能产业链涵盖上游制氢、中游储运、下游应用，其中电解水制氢、储运装置、燃料电池电堆等是融资集中领域。
- 2024年1~3季度国内氢能领域完成约40笔融资，2023年融资总额近100亿元，融资热度持续上升。
行业面临亏损
- 头部企业如重塑能源、亿华通、国鸿氢能等均在2023年出现净亏损，主要因高额研发投入、备用机成本、应收账款回款周期长等因素影响。
- 尽管行业仍依赖政策支持，但长期来看，需实现商业化和自给自足。
政策支持强劲
- 中央及地方政府不断出台政策支持氢能产业发展，包括《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》、《氢能产业发展中长期规划(2021-2035年)》、《中华人民共和国能源法》等。
- 政策支持推动氢能产业链标准化、基础设施建设和示范应用，为行业可持续发展提供保障。
技术进步与成本下降
- 氢燃料电池系统核心零部件成本下降显著，2018年-2023年平均价格复合年增长率达-22.2%，预计2023年-2028年复合增长率-15.6%，2028年平均价格降至约1,500元/KW。
- 国产替代和技术创新是推动成本下降的主要因素。

关键信息

2024年国内氢能领域投融资事件（部分）

获投对象	投资公司	主要业务	投资金额	融资轮次
中科清能	中广核资本、招商致远、熔拓资本等	液氢装备的研发、生产制造及液氢制备	1.58亿元	Pre-A+轮
雷动智创公司	保定高新创投、当看投资等	风光制氢电源、能量管理控制产品及一体化系统	数千万元	A轮
明阳氢能	北京市绿色能源和低碳产业投资基金等	高性能制氢电解槽产品的研发、生产及销售	超亿元	A+轮
醇氢科技	多家战略投资者	醇氢能源新一代电动汽车	2.35亿美元	首轮及Pre-A轮

2023年氢燃料电池头部企业财务表现

企业名称	氢燃料电池系统销售输出功率(MW)	市场份额	营业收入(亿元)	净利润/（亏损）(亿元)
重塑能源	242.3	23.8%	8.95	-5.78
亿华通	189.4	18.6%	8.01	-3.00
国鸿氢能	148.6	14.6%	7.01	-4.04

行业成本构成与趋势

氢燃料电池系统成本主要包括电堆成本（约60%）和系统其他部件成本（如DCDC、空压机、引射循环系统等）。
膜电极、催化剂、碳纸等核心材料成本占电堆的90%（其中催化剂40%、质子交换膜26%、碳质26%）。
2028年氢燃料电池系统成本预计降至1,100元/KW，电堆成本降至600元/KW。

行业趋势分析

主要趋势	描述	解决方案	客户挑战
全行业的成本降低	各环节需实现商业化和经济化运行，需持续降低制氢、储运、应用成本。	提供商业咨询、融资并购、交易支持等服务。	如何实现经济化的自给自足？如何与锂电池技术竞争？
从区域性到全国性	示范城市群逐步扩大，区域联动效应显现。	提供交易支持服务，包括财务、税务尽职调查等。	如何协调区域政策支持？如何提前布局潜在市场？

尽调常见风险提示

风险点	致同观点
应收账款回款周期长	补贴发放周期长，影响销售回款速度，需关注应收账款计提减值准备。
备用机额外成本	备用机投入反映系统稳定性不足，需评估公司备货数量和维保费用。
单位成本下降情况	关注电堆成本中膜电极、双极板成本的下降趋势。
政府支持及承诺	政策支持是行业发展关键，但需评估公司是否达成政府承诺。
盈利能力	当前行业普遍亏损，需分析成本与费用构成，避免未入账成本影响财务表现。
竞品市场竞争	动力电池汽车技术突破可能对氢燃料电池市场造成冲击，需关注技术发展动态。
客户集中度高	下游客户集中于商用车整车厂，需关注客户依赖风险。
融资不及时风险	研发投入大、回款周期长，融资不及时可能导致资金链断裂。

行业政策法规

国家层面：发布多项政策推动氢能全产业链发展，包括制储输用、技术研发、基础设施建设等。
地方层面：如广西、新疆、浙江、北京、广州等地出台氢能发展规划，推动本地氢能产业布局。
法律保障：《中华人民共和国能源法》将氢能纳入能源管理体系，推动其高质量发展。

行业主要客户及应用场景

整车厂：氢燃料电池系统主要销售给商用车整车厂，如宇通、开沃、Skywell等。
应用场景：主要集中在物流运输、公共交通（如公交车、巴士）等领域，未来可能向乘用车扩展。

致同观点总结

氢能产业政策支持力度持续加大，未来有望在能源转型和绿色发展进程中发挥更大作用。
投资者需关注行业成本下降趋势、政策支持周期、客户集中度及融资能力等关键因素。
氢燃料电池行业仍处于发展初期，需在技术突破和商业化之间寻求平衡，以实现长期可持续发展。

行业领导合伙人

陈敬文
邮箱：kevin.chan@cn.gt.com

小组成员

徐昉晗
邮箱：bright.xu@cn.gt.com
张慧琳
邮箱：celine.zhang@cn.gt.com
任建东
邮箱：donald. ren@cn.gt.com
张龐
邮箱：adam.zhang@cn.gt.com
刘访
邮箱：candice.liu@cn.gt.com
谢黛滢
邮箱：blair.xie@cn.gt.com
张晶晶
邮箱：ellen.zhang2@cn.gt.com

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