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迅安科技834950.BJ：电焊防护面罩全球市占超7%，进入快速增长期

核心内容概述

迅安科技是一家专注于电焊防护面罩、电动送风过滤式呼吸器及相关配件研发、生产和销售的高新技术企业，2012年起连续获得高新技术企业认定，被评为2022年度常州市“专精特新”中小企业。公司产品广泛应用于机械制造、金属加工、汽车、建筑、航空航天、船舶、维修、采矿、个人防护等行业，并通过了CE、ANSI、NIOSH、UKCA等多项国际认证，远销欧美等多个国家和地区，产品受到国际客户认可。

主要观点

• 产品结构：电焊防护面罩是公司主要收入来源，贡献了72%的营业总收入及65.56%的毛利，产能已接近饱和，扩产需求强烈。
• 财务表现：2018-2021年营业总收入CAGR为22.66%，净利润CAGR达38.95%，净利润率从12.56%上升至26.97%，外销占比始终高于86%。
• 募投项目：公司拟发行1085万股，募集资金2.5亿元，其中2.05亿元用于产能扩张及研发中心建设，以满足市场需求。
• 行业前景：全球电焊防护面罩市场规模预计2025年达8.32亿美元，中国电焊防护面罩市场规模预计2025年达7944万美元，电动送风过滤式呼吸器市场亦保持稳定增长。
• 市场地位：公司电焊防护面罩全球市占率已达7.12%，高于国内可比公司，产品性价比高，且与国际知名企业合作稳定。
• 估值分析：公司发行价13元/股，对应2021年PE为7.93X，稀释后为10.31X，低于行业平均水平，具备一定投资吸引力。

关键信息

产品结构

• 电焊防护面罩：贡献72.24%的营业总收入，65.56%的毛利，为公司核心产品。
• 电动送风过滤式呼吸器：贡献7.93%的毛利，2020年后毛利率有所波动，但整体保持在50%以上。
• 配件：贡献15.01%的营收，为第二大营收来源。

财务情况

• 营业总收入：2018-2021年CAGR为22.66%，2021年达21,229.17万元，2022H1为9,530.71万元，同比下降7.09%。
• 净利润：2018-2021年CAGR达38.95%，2021年为5,726.48万元，2022H1为1,828.92万元。
• 净利润率：从2018年的12.56%上升至2021年的26.97%。
• 外销占比：2018-2022H1外销占比均高于86%，贴牌生产为主要模式，自有品牌占比低于10%。

募投项目

• 募投项目：拟投入2.5亿元用于“年产120万只电焊防护面罩及8万套电动送风过滤式呼吸器建设项目”和研发中心建设。
• 产能扩张：2022H1产能利用率已达109.75%，接近饱和，未来两年将建设新产能，第三年开始试生产。

行业规模

• 电焊防护面罩：全球市场规模预计2025年达8.32亿美元，中国预计达7944万美元。
• 电动送风过滤式呼吸器：全球市场规模预计2025年达26.99亿美元，中国预计达299.67百万美元，复合增长率8.04%。

公司看点

• 客户稳定性：前五大客户包括伊萨集团、弗瑞特、米勒、特尔玛、基任等国际知名企业，2019-2022H1销售额占比约60%。
• 产品性价比：电焊防护面罩及电动送风过滤式呼吸器价格低于国际品牌，如3M、林肯电气等。
• 产品更新：公司产品更新迭代快，2019年推出8000F系列，带动电焊防护面罩收入大幅增长；Y2系列则带动定制客户销售额增长。

可比估值

• PE估值：本次发行对应2021年PE为7.93X（稀释前）和10.31X（稀释后），低于行业平均水平30.30X。
• 可比公司：佳士科技（300193.SZ）、瑞凌股份（300154.SZ）、凯尔达（688255.SH）、上海沪工（603131.SH）为可比公司，但均处于较高估值水平。

风险提示

• 贸易政策变动风险：国际贸易政策变化可能影响公司外销业务。
• 海运受疫情影响风险：全球物流波动可能影响产品交付和成本控制。
• 新股破发风险：公司上市后股价可能低于发行价，影响投资者收益。

总结

迅安科技凭借其在电焊防护面罩领域的领先技术和市场占有率，以及电动送风过滤式呼吸器的高毛利率，展现出良好的成长性和盈利能力。公司产品性价比高，且与国际知名企业合作稳定，未来随着产能扩张和产品线拓展，有望进一步提升市场份额和盈利能力。然而，公司需关注国际贸易政策、物流成本及市场波动等风险因素。