深度报告-20230222-开源证券-北交所首次覆盖报告_高端过程装备_小巨人_募投增产持续加深核电_新能源领域布局_30页_3mb

瑞奇智造 (833781.BJ) 投资研究报告总结

核心内容概述

瑞奇智造是一家专注于高端过程装备制造的国家级专精特新“小巨人”企业，主要为核能、新能源、石油化工、环保等领域提供节能减排、清洁降耗的解决方案及服务。公司业务涵盖装备制造、安装工程和技术服务三大板块，其中装备制造贡献了约90%的营收，近年来逐步向核能、新能源等高附加值领域转型。

主要观点

1. 业务结构转型

• 公司收入结构逐渐向核能、新能源、环保等新兴领域倾斜，2019年至2022年上半年，上述行业合计销售收入占比分别达到59.98%、74.66%、84.37%和78.71%。
• 装备制造业务是公司核心，压力容器和智能集成装置是主要收入来源，合计占主营业务收入超过50%。
• 2022年1-6月，公司实现营收2.13亿元，同比增长55.48%；归母净利润3307万元，同比增长132%。

2. 行业趋势与市场前景

• 压力容器行业下游需求广泛，涵盖核能、新能源、石油化工、环保等多个领域，2022年市场规模预计达2201亿元。
• 核电领域，2015-2021年累计装机量CAGR为13%，2021年总装机容量达5464万千瓦，核电发电量占比首次突破5%。
• 新能源领域，2021年多晶硅产量达50.5万吨，同比增长27.5%，带动吸附柱产品销量上涨。
• 随着绿色能源和环保产业的发展，压力容器行业将向大型化、特种化和国际化方向发展。

3. 技术与产品优势

• 公司具备较强的核心零部件自产能力，尤其在大型压力容器和智能集成装置方面，其产品设计与制造能力在行业内处于领先地位。
• 在吸附柱产品方面，2020年-2021年市占率约为10%，2022年上半年新签订单约1.3亿元。
• 研发费用率略高于可比公司均值，体现了公司在技术研发方面的投入力度和行业领先性。

4. 募投项目与产能扩张

• 公司计划投入1.87亿元用于“专用设备生产基地建设项目”，新增大型压力容器及智能集成装置产能8,000吨/年。
• 新增产能占达产后公司总产能的47.06%，预计每年新增销售收入22,400万元。
• 公司当前产能利用率已接近饱和，募投项目有助于满足快速增长的市场需求。

5. 盈利与估值

• 2018-2021年，公司营收及归母净利润CAGR分别达19%和53%。
• 2022年前三季度，公司综合毛利率升至32.86%，净利率升至15.53%，盈利能力显著提升。
• 公司2022-2024年归母净利润预计分别为0.54/0.67/0.80亿元，对应EPS分别为0.46/0.57/0.69元/股，PE分别为15.0/12.1/10.1倍，可比公司PE（2022E）均值为30.2X，公司估值具有吸引力。

关键信息

• 公司背景：瑞奇智造为国家级专精特新“小巨人”企业，客户包括中国东方电气集团、中国核工业集团、通威股份等大型国企和上市公司。
• 业务结构：
  • 装备制造：包括大型压力容器、智能集成装置、油气钻采设备、电力专用设备加工等。
  • 安装工程：涉及锂电、核能等领域的产线建设与技术改造。
  • 技术服务：包括设计、试验、维修保养等。
• 市场前景：
  • 全球压力容器市场规模庞大，2021年约为441亿美元。
  • 中国压力容器市场在2016-2020年CAGR为7.9%，预计2022年达2201亿元。
  • 核电、光伏、多晶硅等领域的增长将带动压力容器市场需求。
• 技术壁垒：
  • 压力容器制造需具备行业准入资质、质量认证能力、客户资源、技术积累和资金实力。
  • 公司在焊接、传热效率、自动化集成等方面拥有核心技术，具备较强的竞争力。
• 募投项目：
  • 投资总额2.14亿元，主要用于新增产能，预计提升公司标准产能至17,000吨/年。
  • 在手订单达5.49亿元，为新增产能提供保障。

风险提示

• 下游行业波动风险：核电、新能源等行业的政策及市场需求变化可能影响公司业绩。
• 原材料价格波动风险：钢材价格波动可能影响成本控制和毛利率。
• 市场竞争加剧风险：随着行业增长，市场竞争可能加剧，需持续提升技术与产品竞争力。

财务与估值

总结

瑞奇智造凭借其在高端过程装备制造领域的专业能力，逐步向核能、新能源等高附加值行业转型，展现出强劲的增长潜力。公司具备较强的技术研发能力，核心零部件自产率高，且在吸附柱、智能集成装置等产品上实现突破。随着募投项目的推进，公司产能将得到显著提升，为业绩增长提供支撑。公司目前估值较低，盈利能力和成长性均表现出色，因此首次覆盖给予“增持”评级。