基金思考：主动和被动基金展望-20230907-国联证券-19页_532kb

基金思考：主动与被动基金展望总结

核心内容概述

本报告分析了国内与美国市场中主动型基金与被动型基金的发展趋势、规模变化、资金流向及费率情况，并对两者的业绩表现进行对比，最后提出未来发展的展望与平衡建议。

主要观点

1. 国内主动与被动基金发展情况

• 规模变化：

  • 主动型基金在2022年达到峰值5.68万亿，但2023年9月回落至4.42万亿。
  • 被动型基金持续增长，2023年9月规模达1.57万亿。
  • 2022年，主动型基金规模较2021年增长231%，但2023年出现回调。
  • 被动型基金十年复合增长率达19%，2022年增长39%，为历年最高。

• 资金流向：

  • 2013-2017年，主动型基金申购赎回净额为负，被动型基金净流入则在2018年首次转正。
  • 2020-2022年，被动型基金净流入持续增加，而主动型基金仍处于净流出状态。

• 费率变化：

  • 主动型基金托管费和管理费率均呈下降趋势，2023年托管费率为0.196%，管理费率为1.181%。
  • 被动型基金托管费率先升后降，2023年托管费率为0.105%，管理费率为0.476%。
  • 隐性交易费用在2015年达到高峰后，主动型基金迅速下降，被动型基金则保持低位。

2. 业绩对比分析

• 整体表现：

  • 2022年以后，主动型基金的超额收益开始下滑，2023年平均超额收益为-5.63%。
  • 过去十年中，主动型基金整体收益率高于被动型基金，但在2022年后优势减弱。

• 分行业表现：

  • 医药类：主动型基金长期优于被动型基金，但2023年两者收益率趋同，差距缩小至0.44%。
  • 消费类：2022年后主动型基金开始占优，2023年收益率差距仅为0.15%。
  • 军工类：2023年主动型基金收益率跑输被动型基金，差距为-4.66%。

3. 海外情况（以美国为例）

• 规模变化：

  • 美国公募基金净资产总额自2000年后大幅增长，2021年达到26.9万亿美元，2022年回落至22.1万亿美元。
  • 被动型基金净资产总额占比从2002年的8.6%上升至2022年的38.7%。

• 基金数量：

  • 主动型基金数量在2002-2022年间波动较大，2008年、2011年及2014-2022年多处于净流出状态。
  • 被动型基金数量基本呈增长趋势，2022年达到517只，主动型基金数量为6585只，比例降至12.74倍。

• 资金流向：

  • 被动型基金净资金流入整体呈上升趋势，仅2020年为负，其余年份均为正。
  • 主动型基金净资金流入波动较大，2022年净流入为-1.1万亿美元。

关键信息

• 主动型基金：

  • 在牛市中表现优于被动型基金，但近年来在震荡市中表现不佳。
  • 费率持续下降，但隐性交易费用仍较高。
  • 资金净流入减少，表明市场对主动投资的依赖度下降。

• 被动型基金：

  • 规模增长稳定，费率更低，成本优势明显。
  • 资金持续流入，显示出投资者对被动投资的偏好增加。
  • 在特定行业如医药、消费中，近年来表现接近主动型基金。

• 市场趋势：

  • 随着市场趋于有效，主动基金获取超额收益的难度增加。
  • 投资者更加理性，对“明星基金经理”追捧减少，被动型基金需求上升。
  • 主动与被动基金相互补充，可实现更合理的资产配置。

未来展望

• 主动基金：

  • 超额收益获取将更加困难，需更加注重经济性。
  • 需评估投研团队的投入与回报是否匹配，避免资源浪费。

• 被动基金：

  • 成本优势显著，管理费、托管费及隐性交易费用均低于主动基金。
  • 随着投资者教育深入，被动基金的市场份额有望进一步扩大。

• 平衡发展：

  • 主动基金负责价值发现，被动基金承担大资金配置功能。
  • 两者的平衡有助于降低整体投资成本，提升市场效率。

风险提示

• 报告结论基于历史数据统计规律，模型假设可能在未来失效。
• 投资者应独立评估报告内容，结合自身需求进行投资决策。
• 报告不构成投资建议，不承担因使用报告产生的任何法律责任。

作者信息

• 分析师：朱人木
• 执业证书编号：S0590522040002
• 邮箱：zhurm@glsc.com.cn

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