20160921-华泰证券-北讯集团-002359.SZ-卡位专网频带资源_着眼物联网广阔空间_27页_1mb

齐星铁塔首次覆盖报告总结

核心内容

齐星铁塔（002359）是一家专注于铁塔及立体停车设备研发、设计和销售的公司，同时通过并购北讯电信积极布局物联网时代。公司坚持“以市场为导向，以客户为中心”的经营方针，近年来在技术研发、市场拓展及战略转型方面取得显著进展。

主要观点

• 传统铁塔业务企稳：公司铁塔类产品占营收比例高达81.85%，业务毛利率显著提升，2015年毛利率为23.61%，2016年上半年达到26.19%，显示盈利能力增强。
• 海外市场拓展：公司积极开拓非洲市场，与中水电十一局合作投资建设铁塔厂，预计将在非洲市场获得新的发展机遇。
• 龙跃投资入主与增持：2014年12月，龙跃投资成为公司第一大股东，持股比例从18.895%持续增持至31.87%，并承诺承担前控股股东的违约索赔，显示对公司未来发展的信心。
• 并购北讯电信，布局物联网：公司通过定增收购北讯电信100%股权，获得1400MHz频段的独家专网运营资质，卡位国内一线城市移动宽带专网市场，布局智慧城市、安防监控、商业运营等物联网应用市场。
• 募集资金项目：用于广东省专网建设，预计未来三年带来显著收入和利润增长，2017-2018年将逐步贡献业绩。

关键信息

公司业务概况

• 主营产品：铁塔、立体停车设备、通讯接入设备。
• 市场拓展：国内铁塔市场稳定，海外尤其是非洲市场潜力巨大。
• 技术优势：公司拥有省级企业技术中心，研发人员和资金投入增长显著，技术实力行业领先。

并购北讯电信

• 背景：2015年7月启动定增预案，2016年7月获得证监会审核通过。
• 业务布局：北讯电信拥有11个经济发达省市的无线数据业务资质，专注于无线宽带数据通信及物联网应用。
• 主要应用：包括港口信息化、燃气管网远程监控、三表集抄、公安多媒体指挥调度、便携式4G多媒体调度系统、应急通信等。

投资分析

• 投资评级：买入（首次评级）。
• 合理价格区间：34.50~40.25元。
• 盈利预测：
  • 2016年净利润预计为4,676万元。
  • 2017年净利润预计为8.12亿元。
  • 2018年净利润预计为13.52亿元。
• EPS预测：
  • 2016年为0.07元。
  • 2017年为1.15元。
  • 2018年为1.92元。
• PE预测：
  • 2016年为376.8X。
  • 2017年为21.7X。
  • 2018年为13.0X。
• 估值逻辑：基于公司传统业务稳步增长和北讯电信的物联网业务潜力，合理估值为2017年30-35X。

风险提示

• 传统业务可能面临业绩大幅下滑的风险。
• 北讯电信的业务拓展可能低于预期，影响整体盈利能力。

重要数据

公司基本资料

盈利预测与估值

总结

齐星铁塔通过并购北讯电信，成功卡位移动宽带专网市场，布局物联网时代，展现出在传统铁塔业务稳定增长和新兴业务快速发展的双重潜力。公司积极开拓海外市场，特别是非洲市场，有望带来新的增长点。龙跃投资的持续增持和兜底承诺增强了市场信心，推动公司估值提升。随着募集资金项目逐步落地，公司未来盈利能力和市场地位有望进一步增强，具备长期投资价值。