20170710-招商证券-原油半年观_同样减产_满月_油价却坐过山车_-强哥与您原油半年观_20页_1mb

文档总结

核心内容

本报告发布于2017年7月10日，主要分析了2017年上半年国际原油市场的表现，并对油价走势进行了预测与判断。报告指出，尽管OPEC多次延长减产协议，但油价并未如预期上涨，反而出现大幅波动，表明市场对油价的判断存在偏差。同时，报告强调美国页岩油的持续增产是影响油价的关键因素，认为其增长速度是未来一年油价波动的核心。

主要观点

• 油价表现与预期不符：OPEC减产延长协议并未带来油价的持续上涨，反而导致油价回跌至半年前水平，说明市场对油价的预期过于乐观。
• “中油价”观点不变：报告维持对Brent油价45-60美元/桶的“中油价”判断，认为这一区间是合理预期。
• 美国页岩油增产是关键：美国页岩油产量增长速度是影响油价的主要因素，且其井口盈亏平衡价格持续下降，显示其生产成本优势。
• 库存数据不等于需求变化：美国短期原油库存数据并不能准确反映需求变化，油类总库存才是更全面的指标。
• OPEC减产效果有限：OPEC内部存在“猪队友”，部分国家如伊拉克、利比亚和尼日利亚增产，削弱了减产效果。
• 未来投资主线明确：基于对油价走势的判断，报告推荐关注PDH高景气、涤纶长丝复苏、天然气一体化产业链三大投资主线。

关键信息

行业规模

油价表现（1m/6m/12m）

OPEC减产执行情况

非OPEC减产执行情况

美国页岩油增产

• 美国原油日产量从2016年10月至今增长约90万桶，接近我们预测的“2017年夏天挑战历史高点”。
• 美国原油钻机数增速为30年来最快，截至2017年6月30日当周，活跃石油钻机数达到756台。
• 美国页岩油井口盈亏平衡价格已降至30-40美元/桶，50美元成为其“生命线”。

油价波动因素

• 供需商品因素：OPEC减产与美国页岩油增产的动态博弈。
• 金融属性：国际大行的油价预测波动大，置信度不高。
• 地缘政治因素：部分国家的增产削弱了OPEC减产效果。

投资主线推荐

1. PDH高景气：推荐东华能源及卫星石化。
2. 涤纶长丝复苏：推荐桐昆股份。
3. 天然气一体化产业链：推荐中天能源。

风险提示

• 页岩油产出持续超预期。
• 地缘政治风险加剧。

分析师信息

• 王强：招商证券研发中心董事、石化首席分析师，浙江大学工学学士、硕士，2年石化企业运营经验，7年证券研究经验。
• 石亮：石化行业分析师，复旦大学理学学士，上海财经大学金融学硕士，4年化工实业经验，4年证券研究经验。
• 李舜：石化行业研究员，清华大学工程管理硕士，6年石化化工实业经验，曾任职多个市场信息咨询机构。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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