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20250523 豆类市场周报总结

一、市场概况
本周豆类市场整体呈现震荡走势。豆一主力2507合约上涨0.1%至4172元/吨，豆二2509合约上涨145%至3571元/吨，豆粕2509合约上涨183%至2952元/吨，豆油2509合约上涨2.6%至7774元/吨。主要品种均受供需关系及市场预期影响，呈现分化走势。

二、供需分析

1. 国内供需
   （1）大豆：国产大豆库存水平显著低于历年同期，市场余粮有限导致产区价格稳中有升。但下游采购意愿不足，国家储备投放减少，叠加气温回升致终端需求平淡，供需双弱格局下价格抗跌性较强。
   （2）豆粕：全国油厂开机率提升，大豆到港增加致库存回升。下游饲料企业补库完成，短期需求有限，预计价格上行空间受限。
   （3）豆油：油厂开机率维持高位，豆油库存同比上升。但原油价格下行及美豆油需求预期疲软压制市场，预计震荡偏弱运行。

三、价格与库存

1. 基差变化：豆一基差-214元/吨（环比-26元/吨），豆粕基差1元/吨（环比-120元/吨），豆油基差350元/吨（环比-56元/吨）。
2. 仓单动态：豆一期货仓单增加378手，豆粕仓单增加2025手，豆油仓单增加2232手。豆一净持仓减少7338手，豆粕净持仓增加64511手，豆油净持仓增加5808手。
3. 库存数据：2025年第20周，国内大豆库存58683万吨（周环比+5192万吨），豆粕库存1217万吨（周环比+205万吨），豆油库存6563万吨（周环比+0.19万吨）。

四、市场影响因素

1. 国际供需：
   （1）美国：2025/26年度产量预期118115万吨（环比-721万吨），期末库存8032万吨（环比-145万吨）。产区干旱面积减少，但5-10日气温偏高、降水不足，出口需求疲软制约价格反弹。
   （2）巴西：2024/25年度产量预估持平，期末库存上调100万吨。新年度播种进度加快，但库存压力仍存。
   （3）阿根廷：2024/25年度产量预期4900万吨（环比0变化），期末库存24747万吨（环比+10万吨）；收获进度达61%（周环比+13%），但低于去年同期水平。

2. 进口成本：美豆到港成本465121元/吨（周环比+2444元/吨），南美大豆到港成本372313元/吨（周环比+6709元/吨），价差收窄至92808元/吨。

五、替代品情况

1. 油脂价格：棕榈油持平，菜油价格上涨60元/吨，三大油脂现货价差缩小。
2. 油粕比：豆油/豆粕比值264（周环比-0.03），显示豆油相对豆粕估值承压。

六、下游需求

1. 生猪及仔猪价格：北京外三元生猪价格1437元/公斤（周环比-0.4元/公斤），仔猪价格36元/公斤（周环比-0.53元/公斤）。
2. 养殖利润：生猪养殖利润7862元/头（周环比+2232元/头），鸡禽养殖利润-0.16元/只（周环比+0.14元/只）。
3. 饲料产量：2025年4月饲料产量2664万吨（环比-40.8%），但同比上涨66.7%。

七、期权策略
豆粕建议买入平值看跌期权，反映市场对下行风险的对冲需求。

八、核心结论
豆一维持震荡整理，豆二受减产预期支撑但面临需求制约，豆粕及豆油因库存累积与需求疲软呈现震荡偏弱走势。建议关注供需变化，豆一以观望为主，豆粕逢高短空，豆油短期持谨慎态度。