20251130-国金证券-交通运输产业行业研究_干散货运价环比上涨_高速公路注入成为三资改革典型案例_17页_2mb

交运板块市场回顾

板块表现

本周（11/22-11/28）交运指数下跌0.5%，沪深300指数上涨1.6%，跑输大盘2.2%，在29个行业中排名27位。

• 航空板块下跌2.0%，跌幅最大；
• 公交板块上涨3.3%，涨幅最佳。

行业观点

快递物流

• “反内卷”涨价已出现：多产粮区提价，旺季来临，看好价格执行情况。
• 推荐顺丰控股，考虑估值、经营韧性及股东回报提升。
• 上周快递业务量同比下滑，但部分地区10月免费导致可比口径受影响。

航空机场

• 票价上扬：Q4淡季仍同比增长，供需优化推动利润释放。
• 国航、东航、南航等同比大幅提升，ASK、RPK指数好于2019水平。
• 油价上涨风险：布伦特原油上涨，航空煤油出厂价同比持平。
• 推荐中国国航、南方航空，中期受益供需优化。

铁路公路

• 高速公路资产注入增厚价值，股息率高于国债收益率，具配置价值。
• 股息率优势显著，成本抵御能力强，对冲RRR下调风险。

航运

• 集运景气趋稳：SCFI小幅回升，北美航线尚可。
• 干散货、油运板块环同比景气度回升，受地缘冲突、OPEC增产及需求释放带动。
• 推荐海晨股份、海通物流，把握价格触底回升趋势。

关键数据

航运集运

• 集装箱运价小幅回升，国际航线运输量同比提升；
• 干散货BDI指数上涨7.8%，各船型运价均上涨10%-13%。

快递业务

• 10月快递业务量同比增长7.9%，单票收入同比下滑3.0%；
• 上周揽收、投递量环比下滑，但“双11”后价格上调可能改善盈利。

航空运输

• 10月民航客运量同比增长8.0%；
• 航空公司ASK同比增14%-39%，RPK同比增20%-46%。

风险提示

• 需求恢复不及预期、油价上涨、汇率波动、价格战风险将持续存在。