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国潮文化崛起促进行业快速发展，估值迎来修复契机运动服饰行业总结

核心内容

本报告分析了国潮文化对运动服饰行业的推动作用，以及政策支持与市场需求回暖对行业发展的积极影响。报告指出，随着“十四五”规划的推进，体育产业将实现快速发展，运动服饰行业作为其中的重要组成部分，有望迎来销售增长和估值修复的双重机遇。

主要观点

• 政策驱动体育产业增长：国家出台多项政策推动体育产业发展，目标是在2025年实现体育产业总规模达5万亿元，体育增加值占GDP比重提高至2%。其中，体育用品及相关产品制造将成为增长主力。
• 运动服饰行业销售回暖可期：疫情后，服饰行业销售表现优于整体零售市场。预计2022年6月后，纺织服装行业销售将显著恢复，运动服饰行业也将受益。
• 国潮文化带动本土品牌崛起：新疆棉事件对国际品牌造成冲击，而本土品牌如安踏、李宁、特步等则因国潮文化而获得增长动力，销售表现持续强劲。
• 龙头公司估值更具吸引力：安踏体育、李宁和特步国际等香港上市体育用品公司当前市盈率已回落至3年平均水平的60%左右，估值更具吸引力。

关键信息

1. 政策催化体育产业持续快速发展

• “十三五”期间，体育产业总规模增长约60%，增加值增长约95.4%。
• 《“十四五”体育发展规划》提出，2025年体育产业总规模将达到5万亿元，体育增加值占GDP比重提高至2%。
• 2020年体育产业规模中，体育服务业占比约51.65%，体育用品及相关产品制造占比约44.89%，体育场地设施建设占比约3.46%。
• 体育用品及相关产品制造增加值占比约29.29%，为行业增长提供主要动力。

2. 运动服饰行业销售表现回暖

• 2020年5月至2021年5月，服装鞋帽针纺织品销售总额月均同比增幅达15.84%，高于社会消费品零售总额的9.18%。
• 随着上海等城市复工复产，叠加电商“618”促销及“稳增长”政策支持，预计2022年6月后纺织服装行业销售将显著恢复，运动服饰行业也将受益。

3. 国潮文化带动本土品牌销售增长

• 新疆棉事件对Nike、Adidas等国际品牌造成负面影响，其中Adidas大中华区销售在2022年第一季度下降28.4%。
• 国潮文化持续升温，运动国潮品牌如安踏、李宁、特步等受到消费者青睐。
• 2022年首季度，安踏和李宁分别录得10-20%和20%-30%的正增长，显示出强劲的市场表现。

4. 龙头体育用品公司估值修复机会

• 安踏体育（2020.HK）当前市盈率（TTM）为26.08倍，为3年平均值的60%。
• 李宁（2331.HK）当前市盈率（TTM）为33.83倍，为3年平均值的59.8%。
• 特步国际（1368.HK）和361度（1361.HK）市盈率同样低于3年平均水平，估值更具吸引力。
• 报告建议重点关注安踏体育、李宁和特步国际等国潮文化代表企业，因其未来业绩表现有望受益于政策支持和市场需求回暖。

投资建议

• 行业评级：买入
• 投资逻辑：短期销售回暖，长期政策利好，估值处于合理区间，国潮文化持续推动本土品牌增长。
• 重点企业：安踏体育(2020.HK)、李宁(2331.HK)、特步国际(1368.HK)