20160708-大华继显-Regional_Morning_Notes_21页_1mb

报告摘要

该文档是一份投资研究报告，主要分析了Man Wah Holdings（1999 HK）和Xtep International Holdings（1368 HK）两家公司的市场地位、财务表现、盈利预测以及投资建议。此外，还涉及了中国、马来西亚、新加坡和泰国等地区的市场动态和相关指数表现。

市场地位：Man Wah是中国和美国市场领先的扶手椅沙发品牌，尤其在中国市场占据约30%的市场份额，美国市场为10.9%。
业务模式：作为原始设计制造商（ODM），Man Wah为中国市场生产并销售扶手椅沙发，并出口至美国和欧洲。
财务表现：
- 2016年净收入增长11.8%，净利润增长23.4%。
- 2016年净收入为73.28亿港元，净利润为13.27亿港元。
估值与投资建议：
- 当前股价为12.36港元，目标价为13.50港元，预计涨幅为9.2%。
- 估值为15.9倍2017年预测市盈率，低于国际同行，如La-Z-Boy。
- 通过高股息收益率（2016年为2.8%）和频繁的股票回购，有助于稳定股价。
盈利驱动因素：
- 原材料价格下降，提升了整体毛利率。
- 中国房地产市场持续复苏，有助于提升市场需求。
- 现金转换周期较短（约70天），运营效率较高。
风险因素：
- 美国和中国市场房地产市场下滑。
- 原材料价格上涨。
- 汇率波动。

市场地位：Xtep是中国跑步鞋市场的主要受益者，跑步产品贡献35%-40%的总营收，高于Anta和Li Ning。
财务表现：
- 2015年净收入为529.5亿人民币，净利润为623亿人民币。
- 2016年预计净收入为5693.5亿人民币，净利润为738.7亿人民币。
估值与投资建议：
- 当前股价为3.97港元，目标价为4.80港元，预计涨幅为20.9%。
- 估值为10倍2016年预测市盈率，低于Anta和Lining。
盈利驱动因素：
- 跑步产业在中国的快速发展，政府推动全民健身政策。
- 产品升级和高毛利产品占比提升。
- 在线销售增长迅速，预计2016年增长30%。
市场活动：
- 通过赞助马拉松活动提升品牌知名度。
- 推出新产品线，包括足球、智能鞋、户外产品和瑜伽产品。
风险因素：
- 竞争加剧，尤其是来自Nike和Adidas等国际品牌。
- 成本控制和市场扩张的不确定性。

公司名称	跑步产品营收占比	在线销售占比	营业利润率	品牌影响力	股息收益率
Xtep	35-40%	高	高	强	高
Anta	30-35%	中	中	中	中
Li Ning	20%	低	低	低	低

指数	上一交易日收盘	1日涨幅/跌幅	1周涨幅/跌幅	1月涨幅/跌幅	年初至今涨幅/跌幅
DJIA	17895.9	-0.1	1.1	-0.2	2.7
S&P 500	2097.9	-0.1	1.3	-0.7	2.6
FTSE 100	6533.8	1.1	0.5	4.0	4.7
AS30	5311.0	0.5	0.0	-2.4	-0.6
CSI 300	3210.0	-0.2	1.8	1.5	-14.0
FSSTI	2862.2	-0.1	2.5	-0.0	-0.7
HSI	20706.9	1.0	1.3	-2.8	-5.5
KLCI	1650.7	-0.2	1.0	0.1	-2.5
KOSPI	1974.1	1.1	0.2	-2.6	0.7
TWSE	8640.9	0.8	-0.3	-0.9	3.6
BDI	699	0.7	5.9	15.3	46.2
CPO (RM/ml)	2432	0.9	-1.3	-8.2	10.5
Brent Crude (US$/bbl)	46	-4.9	-6.6	-9.8	24.5