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报告摘要

文档内容总结

核心内容概览

本文档为2017年10月24日的区域早间报告，涵盖了中国、印尼、马来西亚、新加坡和泰国的市场更新及公司动态，同时提供了相关股票的分析、财务数据及投资建议。

中国（China）

公司更新：中国中医药控股（CTCM）

核心信息：CTCM计划进入价值200亿人民币的中医药加工草药市场，并将在上海、北京和广东建立全面的中医药社区。
主要观点：
- CTCM预计2018年中医药加工草药销售额将达到13亿元人民币，占总销售额的13%。
- 通过优化销售网络和运营，CTCM预计Huamiao和Jiangyou的净利润率将从目前的4%提升至15%。
- 公司计划收购四家来自中国国药集团（CNPG）的公司，总金额为4.99亿元人民币。
投资建议：维持“买入”评级，目标价为港币5.91，较当前股价有31.9%的上行空间。
财务数据：
- 2017年净利润预计为11.58亿元人民币，2018年预计为13.42亿元人民币，2019年预计为15.39亿元人民币。
- 2017年每股收益（EPS）为25.9分，2018年预计为30.0分，2019年预计为34.4分。
- 2017年市盈率（PE）为14.7倍，2018年预计为12.7倍，2019年预计为11.1倍。
- 2017年市净率（P/B）为1.4倍，2018年预计为1.3倍，2019年预计为1.2倍。
关键指标：
- 净利润率预计从2016年的14.8%提升至2018年的14.6%。
- 2017年净债务/权益为10.8%，预计2018年为9.8%，2019年为0.6%。
- 2017年利息覆盖率预计为9.9倍，2018年预计为11.0倍，2019年预计为13.3倍。
- 2017年净利润预测与共识一致，预计增长19.7%。

印度尼西亚（Indonesia）

公司更新：PP London Sumatra Indonesia (LSIP IJ)

核心信息：LSIP预计2017年第三季度净利润增长为低个位数，主要由于CPO价格上涨和肥料成本增加。
主要观点：
- LSIP预计2017年第三季度FFB产量增长为低个位数，主要由于高基数。
- CPO价格上涨2.5% yoy，但肥料成本上升可能拉低净利润增长。
- 公司在2017年第一季度已实现FFB产量585,576吨，占全年预计产量的43.4%。
- 公司计划将部分橡胶种植园转换为棕榈油种植园，目前管理约16,200公顷橡胶种植园。
- 公司预计2017年全年FFB产量增长10%，2018年增长6%。
投资建议：维持“持有”评级，目标价为1,560印尼盾，较当前股价有8.3%的上行空间。
财务数据：
- 2017年净利润预计为713亿印尼盾，2018年预计为719亿印尼盾。
- 2017年每股收益（EPS）为104.6印尼盾，2018年预计为105.4印尼盾。
- 2017年市盈率（PE）为13.5倍，2018年预计为13.4倍。
- 2017年市净率（P/B）为1.2倍，2018年预计为1.1倍。
关键指标：
- 2017年净利率预计为16.3%，2018年预计为15.8%。
- 2017年资本支出实现率为43.4%，低于预算。
- 公司新设的第12家加工厂在2017年5月启动，预计2018年FFB加工量为2040万吨，利用率预计为80%。

马来西亚（Malaysia）

公司更新：Axis REIT (AXRB MK)

核心信息：公司2017年前三季度业绩符合预期，尽管收入增长，但利润率受到运营成本和财务成本上升的影响。
主要观点：
- 2017年前三季度业绩符合预期，预计全年增长为5.0%。
- 公司维持“持有”评级，目标价为RM1.65，上行空间为+3.1%。
公司更新：英国美国烟草（ROTH MK）
- 主要观点：公司2017年第三季度业绩符合预期，尽管法律销售量稳定，但消费者因高端产品价格而减少消费。
- 投资建议：维持“持有”评级，目标价为RM42.50，上行空间为+0.2%。

新加坡（Singapore）

公司更新：Bumitama Agri (BAL SP)

核心信息：公司预计2017年第四季度FFB产量将环比和同比增长。
主要观点：
- 公司上调至“买入”评级，目标价为S$1.03，上行空间为+39.2%。
- 现场访问确认了公司积极的前景，预计2017年第四季度FFB产量将增长。

泰国（Thailand）

公司更新：开泰银行（KBANK TB）

核心信息：公司2017年第三季度表现良好，收入增长和成本控制抵消了保险业务缓慢和更高拨备的影响。
主要观点：
- 2017年第三季度表现健康，收入增长和成本控制帮助抵消了保险业务的负面影响。
- 公司上调至“买入”评级，目标价为240泰铢，上行空间为+25.4%。

关键指数表现

指数	前收盘	1日涨幅	1周涨幅	1月涨幅	YTD涨幅
DJIA	23274.0	(0.2)	1.4	4.1	17.8
S&P 500	2565.0	(0.4)	0.3	2.5	14.6
FTSE 100	7524.5	0.0	(0.0)	2.9	5.3
AS30	5957.2	(0.2)	0.7	3.8	4.2
CSI 300	3930.8	0.1	0.4	2.4	18.8
FSSTI	3349.8	0.3	0.9	4.0	16.3
HSCEI	11491.1	(0.6)	(1.0)	3.4	22.3
HSI	28305.9	(0.6)	(1.3)	1.5	28.7
JCI	5950.0	0.3	0.0	0.6	12.3
KLCI	1741.5	0.0	(0.8)	(1.7)	6.1
KOSPI	2490.1	0.0	0.4	4.2	22.9
Nikkei 225	21696.7	1.1	2.1	6.9	13.5
SET	1692.6	0.5	(1.2)	2.0	9.7
TWSE	10735.2	0.1	(0.4)	2.7	16.0
BDI	1578	(0.3)	3.6	5.1	64.2
CPO (RM/mt)	2726	0.4	(0.2)	(2.1)	(14.8)
Brent Crude (US$/bbl)	57	(0.7)	(0.8)	0.9	1.0

关键投资建议

购买（BUY）建议

CSPC：目标价为15.24港元，上行空间为11.4%。
Waskita Karya (WSKT JI)：目标价为2,500.00印尼盾，上行空间为15.7%。
Ekovest (EKO MK)：目标价为1.45马币，上行空间为25.0%。
Gabungan AQRS (AQRS MK)：目标价为2.22马币，上行空间为24.0%。
OCBC (OCBC SP)：目标价为13.38马币，上行空间为16.2%。
Siam Cement (SCC TB)：目标价为600泰铢，上行空间为22.0%。

卖出（SELL）建议

Great Wall Motor (2333 HK)：目标价为5.50港元，下行空间为47.8%。
UMW Holdings (UMWH MK)：目标价为4.80马币，下行空间为12.7%。

关键假设（GDP增长）

地区	2016	2017F	2018F
US	1.6	2.5	2.5
Euro Zone	1.7	1.8	1.6
Japan	1.0	0.9	1.2
Singapore	2.0	2.4	2.5
Malaysia	4.2	5.0	4.9
Thailand	3.2	3.3	3.3
Indonesia	5.0	5.2	5.5
Hong Kong	1.9	2.0	2.0
China	6.7	6.6	6.3
Brent	45	52	55
CPO	2,653	2,600	2,400

股票影响分析（LSIP）

FFB产量增长：预计2017年第二季度增长为个位数，主要由于高基数。
CPO价格影响：CPO价格上涨2.5% yoy，预计2017年EPS将增长3.2%。
成本影响：肥料成本上升可能拉低EPS增长。
种植计划：新种植面积仅45公顷，远低于目标的1,000公顷，预计全年资本支出实现率将低于预算。
加工厂：第12家加工厂在2017年5月启动，预计2018年FFB加工量为2040万吨，利用率预计为80%。

估值与敏感性分析

SOTP估值（CTCM）

业务板块	2018F EPS（港元）	目标2018F P/E	目标价（港元）
中药成品	0.09	14.0x	1.27
中药颗粒	0.28	16.5x	4.64
平均	0.37	15.9x	5.91

敏感性分析（LSIP）

指标	2017F变化（%）	2018F变化（%）
FFB产量变化	-1.0%	-1.0%
EBITDA变化	-1.1%	-2.3%
EPS变化	-1.5%	-3.4%

总结

文档提供了中国、印尼、马来西亚、新加坡和泰国市场及公司的最新动态，包括业绩预测、投资建议、财务数据和敏感性分析。CTCM因中药加工草药业务扩张和利润率提升获得“买入”评级，而LSIP因FFB产量增长缓慢和成本上升维持“持有”评级。整体来看，市场表现稳定，但部分公司面临增长压力，需关注成本控制和产能利用率。

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