20180820-新时代证券-名雕股份-002830.SZ-中期业绩稍弱_仍维持全年预期_4页_965kb
报告摘要
中期业绩稍弱，仍维持全年预期总结
核心内容
公司发布2018年半年报，上半年实现营收3.20亿元，同比增长7.96%；但归母净利润仅为988.68万元，同比下降8.09%。尽管收入增长，但利润下滑主要由于销售费用和管理费用大幅上升。
主要观点
- 收入增长动力：公司上半年营收保持稳定增长，其中建筑材料及木制品销售板块表现尤为突出，实现营收1.07亿元，同比增长40.81%，成为公司营收增长的主要推动力。
- 费用压力：销售费用增长12.45%，管理费用增长23.60%，主要由于人力成本上升、广告宣传费用增加、直营门店租金及管理费上涨以及中介机构咨询费用增加。
- 毛利率提升：公司上半年毛利率为29.53%，同比上涨0.54个百分点，显示成本控制能力有所增强。
- 净利率下降：净利率为3.39%，较上年同期下滑0.23个百分点，反映出费用增长对利润的侵蚀。
- 期间费用率上升：期间费用率为25.77%，同比增加1.7个百分点，其中销售费用率上升0.68个百分点，管理费用率上升1.46个百分点。
- 主营业务表现：
- 住宅装饰设计及施工业务营收2亿元，占比62.55%，同比下降1.92%，但毛利率提升0.48个百分点。
- 公共建筑装饰设计及施工业务营收414.23万元，占比1.29%，同比大幅下降49.74%，主因是签单额减少1040.26万元。
- 木制品销售增长显著：木制品销售板块营收同比增长40.81%，毛利率提升3.96个百分点，成为公司营收增长的重要支撑。
- 新签订单保障全年业绩：公司上半年新签订单2.82亿元，同比下降17.54%，但已签约未完工订单金额达9.55亿元，为全年业绩提供了确定性。
- 财务预测与估值：预计2018~2020年公司归母净利润分别为0.59亿元、0.69亿元、0.81亿元，同比增长15.2%、16.0%、17.3%。对应EPS为0.45元、0.52元、0.61元。当前股价对应2018~2020年PE为40.2倍、34.6倍、29.5倍，维持“推荐”评级。
关键信息
营收与利润
- 2018年上半年营收：3.20亿元，同比增长7.96%
- 2018年上半年归母净利润：988.68万元，同比下降8.09%
- 毛利率：29.53%（同比上涨0.54pct）
- 净利率：3.39%（同比下降0.23pct）
- 期间费用率：25.77%（同比增加1.7pct）
业务板块表现
- 住宅装饰设计及施工业务：营收2亿元，占比62.55%，同比下降1.92%，毛利率33.27%，同比增长0.48%
- 公共建筑装饰设计及施工业务：营收414.23万元，占比1.29%，同比下降49.74%，毛利率26.05%，同比增长6.61%
- 建筑材料及木制品销售：营收1.07亿元，占比33.50%，同比增长40.81%，毛利率17.55%，同比增长3.96%
新签订单与市场前景
- 新签订单总额：2.82亿元，同比下降17.54%
- 已签约未完工订单：9.55亿元，为全年业绩提供保障
- 全年净利润预期：预计2018年1~9月归母净利润变动区间为1367-2148.15万元，变动幅度为-30%至10%
财务预测与估值
- 2018~2020年归母净利润：0.59 / 0.69 / 0.81亿元
- 2018~2020年EPS：0.45 / 0.52 / 0.61元
- 2018~2020年PE：40.2 / 34.6 / 29.5倍
- 估值方法：采用PE、P/B、EV/EBITDA等指标进行估值
风险提示
- 地产行业景气度下行
- 劳动力成本上升
投资评级
- 维持“推荐”评级，认为公司未来业绩有望稳步增长，且具备较强的市场竞争力。
财务数据概览
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 691 | 744 | 839 | 960 | 1118 |
| 净利润（百万元） | 50.6 | 52 | 59 | 69 | 81 |
| 毛利率（%） | 32.2 | 31.1 | 32.8 | 33.1 | 33.3 |
| 净利率（%） | 7.3 | 6.9 | 7.1 | 7.2 | 7.2 |
| ROE（%） | 5.6 | 8.5 | 9.2 | 9.9 | 10.7 |
| EPS（元） | 0.76 | 0.39 | 0.45 | 0.52 | 0.61 |
| P/E（倍） | 23.60 | 46.26 | 40.16 | 34.62 | 29.51 |
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 17.9 |
| 一年最低/最高（元） | 15.15 / 40.0 |
| 总股本（亿股） | 1.33 |
| 总市值（亿元） | 23.87 |
| 流通股本（亿股） | 0.4 |
| 流通市值（亿元） | 7.13 |
| 近3月换手率 | 936.31% |
投资评级说明
- 推荐：未来6-12个月，公司股价预期超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
- 中性：未来6-12个月，公司股价预期与分析师所覆盖股票平均回报相当
- 回避：未来6-12个月，公司股价预期低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上
估值方法的局限性说明
- 本报告所含分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异
- 估值方法及模型存在局限性，结果不保证证券在该价格交易
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