20161202-兴业证券-名雕股份-002830.SZ-家装龙头企业_品牌优势彰显竞争力_22页_2mb

名雕股份新股研究报告总结

核心内容概览

名雕股份是一家集家居设计服务、工程施工服务、公共装饰设计服务等于一体的全国知名家装企业，成立于1999年，总部位于深圳。公司以住宅装饰业务为核心，设计实力突出，品牌影响力显著，致力于为客户提供一体化家居解决方案。

主要观点

• 市场定位与业务结构：公司以住宅装饰业务为主，占营收比例超过70%，同时拓展商品销售和公共建筑装饰业务。公司在全国多个城市设有直营机构，形成较为完善的营销网络布局。
• 行业现状：家装市场虽规模庞大，但市场集中度低，行业竞争激烈，企业多而小，同质化严重。家装企业普遍面临期间费用高、盈利能力弱的问题。
• 财务表现：2015年公司实现营业收入6.73亿元，净利润0.48亿元，分别同比下降4.46%和4.15%。公司毛利率稳定在33.6%左右，净利率维持在7.1%左右。
• 竞争优势：公司拥有国家一级建筑装饰装修工程设计与施工资质，“名雕设计”为中国驰名商标，品牌影响力强。公司通过“规范化、专业化、集团化”发展路径，不断提升设计和施工能力。
• 未来发展方向：公司计划通过募集资金扩建设计研发中心、完善营销网络、发展O2O模式和智能家居系统，进一步提升市场竞争力和客户体验。
• 盈利预测与估值：预计2016-2018年净利润分别为0.50亿元、0.59亿元和0.65亿元，对应EPS分别为0.75元、0.89元和0.98元。参考可比公司估值，给予2016年35-45倍PE，对应价格区间为26.4元-33.9元。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

会计年度	营业收入	净利润	毛利率	净利率	ROE
2015	6.73	0.48	33.6%	7.1%	15.84%
2016E	7.03	0.50	33.6%	7.1%	8.61%
2017E	8.15	0.59	33.5%	7.3%	9.21%
2018E	9.18	0.65	33.4%	7.1%	9.23%

募投项目

序号	项目	投资总额（万元）	拟使用募集资金（万元）
1	营销网络建设项目	9,720.98	9,720.98
2	高品质集成家具生产建设项目	8,786.26	8,786.26
3	现代物流配送中心扩建项目	1,106.90	1,106.90
4	设计研发中心整合升级项目	3,823.99	3,327.04
合计	-	23,438.13	22,941.18

市场与行业分析

• 家装市场规模：2015年我国家装行业总产值约1.6万亿元，建筑装饰行业总产值达3.4万亿元，年均复合增速约为14%。
• 市场集中度：家装行业市场集中度较低，CR2仅为0.16%左右，企业数量多且规模小。
• 盈利特征：家装企业普遍具有高毛利率但低净利率的特点，主要受期间费用居高不下影响。

公司竞争优势

• 设计实力：公司拥有国家一级设计资质，设计理念先进，注重原创与创新，形成“时尚、合理、人性、先进、功能、健康、环保”的独特设计风格。
• 品牌影响力：公司品牌“名雕设计”为中国驰名商标，多次获得全国及地方性奖项，如“全国住宅装饰装修行业明星标杆企业”等。
• 营销网络：公司在全国多个城市设有直营机构，营销网络较为完善，尤其在珠三角地区布局广泛。

未来发展计划

• 市场扩张：在现有50个营业网点基础上，进一步完善营销网络，重点拓展珠三角地区，并逐步开拓省外市场。
• 技术升级：通过O2O模式和智能家居系统，提升客户体验和服务深度，实现从传统家装向智能家居服务的转型。
• 产品开发：扩建设计研发中心，提升产品创新能力，同时建设物流配送体系，优化供应链管理。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若宏观经济出现下滑，可能对家装行业造成负面影响。
• 行业景气度下行：家装行业受房地产市场影响较大，若行业景气度下降，公司盈利能力可能受到影响。

总结

名雕股份作为家装行业的领先企业，凭借其强大的设计实力和品牌影响力，在竞争激烈的市场中占据一席之地。尽管公司近年来的财务表现略有波动，但其在市场扩张、技术升级和产品开发方面的战略规划显示出其对未来的积极布局。公司预计在2016-2018年间实现稳步增长，盈利能力和市场地位有望进一步提升。然而，公司也需警惕宏观经济和行业景气度变化带来的风险。