20241229-东吴证券-贵州茅台-600519.SH-2025年经销商大会_聚力转型发展_深化市场导向_4页_503kb

贵州茅台2025年度经销商大会重点围绕公司转型发展、市场导向策略展开。会议明确公司在产品调整、渠道变革、服务转型等方面的具体工作部署，强调“三个转型”与“四个聚焦”的工作体系。

公司基于市场形势，务实统筹产品与渠道投放，2025年将以“供需适配”为基础优化资源分配：超高端珍酒、陈年产品及文创产品配额向优质大商倾斜；多规格飞天产品（如1L、750ml等）和服务开瓶场景需求，加大直营渠道引入；非标文创产品和吨价提升成为重点，高端产品价格承托力度加大。

系列酒打造“一体两翼”品牌矩阵，聚焦茅台1935、王子酒、汉酱三类百亿事业部，分别锚定500~800元、200~500元及区域发展策略，通过新品开发和渠道扩张推动增长。

五大免责声明明确报告的风险提示，包括宏观消费疲软、需求恢复不及预期、非理性市场反应等。

分析师维持“买入”评级，调整2024-2026年归母净利润为860、921、999亿元，对应PE为22、21、19倍，目标价基于市场导向转为性价比逻辑。