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商票逾期观察总结（2025年8月）

核心内容

2025年8月，上海票交所公布的商票逾期名单显示，涉及逾期主体总数为6,266家，环比增长3.91%。从信用债市场来看，涉及发债主体的商票逾期记录为2,611家，环比增加0.66%。去重后涉及发行过债券的主体共250家，环比下降19.35%，其中存量债主体183家，环比下降10.29%。

主要观点

1. 逾期主体分布

• 城投类主体：共49家，环比减少9家。新增省份为辽宁和山西，减少省份为安徽、福建、新疆和浙江。
• 产业类主体：共111家，环比减少2家。房地产开发行业占比最高，达36.94%，建筑施工行业次之，占比10.81%。
• 金融类主体：共23家，涉及银行、金融控股和资产管理行业。

2. 首次出现逾期的发债主体

• 直接发债主体：共6家，包括3家城投主体（南阳、南京江宁、青岛平度）和3家产业主体（中国广电四川、芜湖富春、烟台正海）。
• 发债主体子公司：共5家，涉及城投、食品饮料、产业控股、石油天然气和家电家具行业。

3. 已澄清的逾期主体

• 截至2025年9月15日，有11家主体发布澄清公告，确认不存在信用风险，逾期票据已还清。这些主体涵盖城投和产业类，主要为房地产、食品饮料及综合行业。

4. 持续逾期主体

• 共1,483家发债主体被纳入“持续逾期名单”，环比减少2.82%。
• 城投类：159家，环比增加8家，主要集中在西安、昆明、潍坊、青岛和日照。
• 金融类：17家，环比增加1家，新增主体为正晖(广州)置业和安吉卓城房地产。
• 产业类：1,307家，环比减少52家，主要来自房地产开发行业（占比85.23%），部分房企风险仍呈集中趋势。

5. 逾期金额变化

• 累计逾期发生额：1,197.35亿元，环比减少2.80%。
• 逾期余额：718.34亿元，环比增加1.72%，增速较上月明显放缓。
• 房地产行业：逾期余额157.16亿元，环比大幅增加17.57%，部分房企如融创、绿地、恒大、中南建设、正荣等逾期余额增长显著。
• 造纸行业：逾期余额29.49亿元，环比下降7.24%，风险有所缓释。
• 城投行业：逾期余额22.72亿元，环比下降1.49%。
• 综合行业：逾期余额12.23亿元，环比增长7.72%。
• 化工行业：逾期余额7.23亿元，环比持平。

6. 逾期余额前十大主体

• 逾期余额合计62.09亿元，环比下降0.46%。其中：
  • 造纸行业：山东晨鸣纸业本部及子公司逾期金额合计21.95亿元，占比35.35%。
  • 房地产行业：合计23.05亿元，占比37.12%，较上月下降0.22个百分点。
  • 其他行业：包括化工、综合、房地产等，逾期金额分布不均。

关键信息

• 城投类主体：主要分布在债务压力较大的省份，如山东、河南、贵州、江苏、四川，新增辽宁和山西。
• 产业类主体：房地产行业仍是主要逾期来源，部分资质较好的子公司出现逾期，如华润旗下敦煌首航。
• 金融类主体：涉及银行、金融控股和资产管理行业，数量有所增加。
• 逾期风险缓释：整体逾期金额虽有增长，但增速放缓，部分行业如造纸和城投风险有所下降。
• 房企风险集中：房地产及建筑业仍是票据逾期重灾区，部分房企如融创、绿地、恒大、中南建设、正荣等逾期金额增长明显。

总结

2025年8月，商票逾期主体数量继续增长，但去重后关联发债主体数量显著回落。持续逾期主体数量进一步下降，其中房地产行业仍为最大风险来源，但其逾期规模增速放缓，表明部分房企流动性风险有所缓释。城投和金融类主体逾期数量有所上升，需重点关注。整体来看，票据逾期风险有所缓和，但房地产及建筑业仍是主要风险点。