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江淮动力转型农机行业总结

核心内容

江淮动力（000816.SZ）作为国内小型柴油机行业的骨干企业，正经历从动力供应商向农机装备提供商的战略转型。公司计划通过大额资金投入和资源整合，实现“百亿江动”的发展目标，预计在2016年实现销售收入100亿元，其中农机板块占40亿元，园艺机械板块占20亿元，传统发动机业务占40亿元。

主要观点

1. 转型动因：由于小型柴油机行业竞争激烈、毛利率持续下降，江淮动力决定向下游农机行业延伸，以寻求新的增长点。
2. 转型能力：公司具备强大的资金实力，包括在手现金、定向增发募集、搬迁补偿和资产剥离收入，合计约45亿元，为转型提供有力支持。同时，实际控制人东银控股的大力支持，包括融资、销售以及激励措施，为公司转型注入信心。
3. 转型路径：江淮动力将通过内涵式和外延式发展同步推进，包括技术升级、并购重组以及利用原有销售渠道和品牌优势。
4. 市场前景：农机行业仍有较大发展空间，特别是在农业现代化进程中，政策扶持将推动行业需求增长。
5. 竞争优势：公司具备技术、渠道和品牌优势，尤其在与韩国东洋物产的合作中，获得了先进的农业机械技术，有助于提升产品竞争力。
6. 盈利预测：预计2013年-2015年公司营业收入分别为30.5亿元、41.7亿元、51.9亿元，净利润分别为2.8亿元、4.8亿元和5.3亿元，每股收益分别为0.2元、0.34元和0.37元，PE分别为22倍、13倍和12倍。

关键信息

• 资金投入：公司计划投入总计40亿元用于农业机械业务，包括在手现金10亿元、定向增发15亿元、搬迁补偿5亿元及资产剥离收入15亿元。
• 销售模式：公司引入融资租赁模式，以降低销售风险并挖掘农民购机需求。
• 研发支持：2013年研发费用预算同比增长40%，主要用于农机产品的研发与创新。
• 产能规划：公司计划在未来两年内实现柴油机产能合计100万台，汽油机产能200万台，农机业务目标收入40亿元。
• 资产剥离：公司计划剥离与东银控股存在同业竞争的有色和煤炭资产，预计可获得15亿元以上的现金收入。
• 品牌建设：公司计划打造“江动”和“东禾”两个品牌，其中“东禾”作为农机行业子品牌，主打中高端市场。
• 财务预测：预计2013年-2015年公司净利润分别为2.8亿元、4.8亿元和5.3亿元，净利润率分别为9.5%、11.6%和10.2%。

风险提示

• 农机市场存在产能过剩风险；
• 公司可能面临资金紧张的风险。

投资评级

• 投资评级：首次给予“强烈推荐”评级。

附录：主要财务指标

附录：公司基本数据

转型背景

江淮动力是国内生产中、小功率内燃发动机的大型企业，产品涵盖单缸柴油机、多缸柴油机和通用小型汽油机，年产量超过百万台。然而，随着小型柴油机行业竞争加剧，公司决定向下游农机行业延伸，以实现战略转型。

资产整合与业务调整

• 资产剥离：公司计划剥离与东银控股同业竞争的有色和煤炭资产，预计可获得15亿元以上的现金收入。
• 搬迁补贴：公司搬迁获得最低5亿元的补偿，预计分批获得，2013年有望获得三分之一。
• 品牌发展：公司现有“江动”和“江同”品牌，未来将重点发展“江动”和“东禾”两个品牌。

产能与产品规划

• 柴油机业务：单缸柴油机产能80万台，多缸柴油机产能20万台。
• 汽油机业务：产能将达到200万台，主要用于出口北美地区。
• 农业机械业务：目标收入40亿元，包括玉米收割机、大马力拖拉机、插秧机、稻麦联合收割机等产品。
• 园艺机械业务：目标收入20亿元，产品包括割草机、扫雪机、微耕机等。

技术与研发支持

• 公司研发投入逐年增加，2013年同比增长40%，主要用于农机产品的研发。
• 与韩国东洋物产合作，成立东禾农业机械有限公司，提升产品技术含量。

市场与政策支持

• 农机行业受益于政策扶持，农机购置补贴持续增长，预计2015年达到4000亿元。
• 公司产品大多进入国家支持推广目录，有利于市场拓展。

未来展望

江淮动力通过大手笔资金投入、资产剥离、品牌打造、技术升级和市场拓展，有望在未来几年内成长为农机行业的龙头企业，实现“百亿江动”的目标。公司转型路径清晰，具备较强的执行力和资源支持，预计在2016年实现销售收入100亿元，净利润不低于6.5亿元。