20140114-东兴证券-金轮股份-002722.SZ-产业链和产品结构双优的纺织梳理器材制造行业的龙头_14页_865kb

金轮股份（002722）总结

核心内容

金轮股份是中国纺织梳理器材制造行业的龙头企业，主要产品包括金属针布、弹性盖板针布、带条针布、固定盖板针布、预分梳板、分梳辊、整体锡林和顶梳等，广泛应用于棉纺、毛纺、非织造布、织物后整理等领域。公司凭借强大的技术实力和完善的产业链布局，持续保持行业领先地位，并通过募投项目进一步优化产品结构，提升盈利水平。

主要观点

• 行业地位稳固：2006年至2012年，公司销售收入在行业中始终排名第一，2012年国内市场占有率达到21.69%。
• 产业转移与纤维消费增长：全球纺织产业持续向中国转移，国内纤维加工量逐年增长，为纺织梳理器材行业带来强劲需求。
• 技术与产业链优势：公司具备针布钢丝和底布的自产能力，关键生产设备也基本实现自制，技术接近国际先进水平，形成成本与质量双重优势。
• 产品结构优化：公司高端产品销售收入逐年增长，2013年上半年高端产品收入占比达38.74%，预计募投项目达产后，高端产品占比将提升至42.18%，成为利润主要来源。
• 盈利预测与估值：预计公司2013-2015年摊薄后每股收益分别为0.36、0.43、0.52元，合理价格在3.87元左右，建议一级市场询价区间为3.1-3.87元，上市首日价格区间在3.44-4.3元。

关键信息

1. 公司概况

• 主要产品：金属针布、弹性盖板针布、带条针布、固定盖板针布、预分梳板、分梳辊、整体锡林和顶梳等。
• 应用领域：棉纺、毛纺、麻纺、绢纺、非织造布、织物后整理等，其中棉纺需求占比最高，约为70%。
• 市场地位：2006-2012年销售收入行业第一，2012年国内市场占有率21.69%。
• 股权结构：发行后总股本13,800万股，公开发行股数占发行后总股本的25%。控股股东蓝海投资持股63%，实际控制人陆挺通过蓝海投资和安富国际（HK）间接控制公司88%的股权。

2. 产业背景

• 全球纺织产业转移：中国和印度等亚洲国家因劳动力和产业链优势，成为全球纺织产能转移的主要目的地。
• 纤维消费量增长：我国纤维加工量从2000年的1,360万吨增长到2010年的4,130万吨，年均复合增长率11.75%，远高于全球平均水平。
• 行业集中度提升：我国纺织梳理器材行业集中度较低，未来有望通过整合提升集中度，形成具有国际竞争力的企业。

3. 技术与产业链优势

• 自产能力：公司具备针布钢丝和底布的自产能力，质量接近国际先进水平。
• 自主研发设备：公司自主研发了多条关键生产线，如直线式拉丝机组、异型钢丝拉丝机、数字植针机等，提升了生产效率和产品质量。
• 研发投入：公司拥有154名研发人员，持有3项发明专利、22项实用新型专利和8项外观设计专利，技术实力突出。

4. 募投项目与产品结构优化

• 募投项目：投资建设4,000吨金属针布、10,000套盖板针布、25,000条带条针布及50,000根固定盖板针布生产线，总投资18,211.6万元。
• 项目作用：
  • 全面提高主要产品生产能力；
  • 重点扩大高端产品产能，如钻石系列金属针布和弹性盖板针布；
  • 适度增加中低端产品产能，满足客户多样化需求。
• 产品结构优化：高端产品收入占比由2010年的25.43%提升至2013年上半年的38.74%，预计达产后将达42.18%，成为公司利润增长的核心动力。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2013年摊薄后每股收益0.36元；
  • 2014年摊薄后每股收益0.43元；
  • 2015年摊薄后每股收益0.52元。
• 估值：
  • 2014年合理市盈率在8-10倍之间；
  • 合理价格在3.87元左右；
  • 建议一级市场询价区间为3.1-3.87元；
  • 预计上市首日价格区间在3.44-4.3元之间。

6. 风险提示

• 行业周期性波动：纺织行业受经济周期影响较大，市场需求可能发生变化。
• 市场竞争加剧：随着行业集中度提升，竞争可能更加激烈。
• 原材料价格波动：线材和特种钢丝占金属针布生产成本的45%左右，钢材价格波动可能影响公司毛利率和盈利能力。

结论

金轮股份凭借其在纺织梳理器材制造行业的领先地位、技术实力和产业链优势，具备较强的市场竞争力和盈利能力。随着全球纺织产业持续向中国转移和国内纤维消费量的提升，公司未来增长空间广阔。募投项目的实施将进一步优化产品结构，提升高端产品占比，增强公司盈利能力。然而，行业周期性波动和原材料价格波动仍是公司面临的主要风险。总体来看，金轮股份具备良好的发展前景，值得投资者关注。