20140117-上海证券-金轮股份-002722.SZ-开拓我国纺织梳理器材行业先河_15页_475kb

金轮科创股份有限公司IPO分析总结

核心内容概述

金轮科创股份有限公司是一家专注于纺织梳理器材研发、生产和销售的专用设备制造企业。公司通过IPO募集资金用于扩大产能、优化产品结构及提升市场地位，旨在增强其在高端产品领域的竞争力。公司在国内纺织梳理器材市场占有率较高，具备替代进口产品的能力，并且在2006-2011年间销售收入连续排名行业第一。

主要观点

• 公司产品主要包括金属针布、弹性盖板针布、固定盖板针布、带条针布及其他，其中金属针布和弹性盖板针布占比最高。
• 公司产品毛利率趋于稳定，高端产品增速较快，市场前景良好。
• 公司拟发行3,450万股，募集资金总额为18,211.60万元，用于建设多个生产线，预计新增销售收入22,979.72万元。
• 公司在2012年国内市场占有率为18.51%，在纺织梳理器材行业具有较高的市场地位。
• 公司主要客户为纺织企业和纺织机械企业，国内销售占比高达96.90%，国际销售尚处于起步阶段。
• 公司具备证券投资咨询业务资格，分析师曾小勇、潘贻立为该报告撰写人。

关键信息

一、IPO相关数据

• 发行数量：不超过3,450万股
• 发行后总股本：不超过138百万股
• 保荐机构：民生证券
• 询价区间：RMB5.83-7.13
• 首日定价区间：RMB8.33-10.18
• 募集资金用途：用于4,000吨金属针布、10,000套盖板针布、50,000根固定盖板针布及25,000条带条针布的建设项目。

二、收入结构（MRQ）

• 金属针布：52.02%
• 弹性盖板针布：21.34%
• 带条针布：11.65%
• 固定盖板针布：5.31%
• 其他：4.93%

三、行业背景

1.1 公司所处行业及简况

• 公司属纺织梳理器材行业，是纺织机械行业的下属子行业。
• 主要应用于棉纺、毛纺、麻纺、绢纺、非织造布、织物后整理等领域。
• 棉纺领域需求最大，约占总用量的70%。

1.2 行业增长前景

• 我国纤维加工量年均复合增长率达11.75%，高于全球3.44%。
• 纺织梳理器材行业年均复合增长率达14.72%，2000年至2010年行业规模从5.27亿元增长至20.8亿元。
• 全球纺织工业向我国转移，带动纺织梳理器材市场需求增长。

1.3 行业竞争结构及公司地位

• 纺织梳理器材行业竞争加剧，利润率下降。
• 高端产品供不应求，被国际著名企业垄断。
• 公司在高端市场具有一定的竞争力，部分产品接近国际先进水平。
• 公司在国内市场占有率稳定，2010年达18.51%。

四、公司分析及募集资金投向

2.1 公司历史沿革及股权结构

• 公司由金轮针布（江苏）有限公司整体变更设立。
• 控股股东为蓝海投资江苏有限公司，持股63.00%。
• 实际控制人为陆挺先生，通过蓝海投资和安富国际（HK）间接控制公司88%股权。
• 发行后，蓝海投资持股比例降至47.25%，安富国际持股降至18.75%。

2.2 公司业务简况及收入利润结构变化

• 采购模式：母公司统一采购，子公司白银金轮负责合同执行及货款结算。
• 生产模式：实行事业部管理制，分别由针布事业部及钢丝事业部负责。
• 销售模式：以国内销售为主，2011年国内客户数在4,000家以上。
• 收入确认标准：当商品所有权上的主要风险和报酬转移，且公司无继续管理权、无有效控制，收入金额可计量，相关成本可可靠计量时确认收入。

2.3 报告期主营业务收入构成

• 金属针布：2012年销售收入为21,931.43万元，占比54.61%。
• 弹性盖板针布：2012年销售收入为8,997.25万元，占比22.41%。
• 固定盖板针布：2012年销售收入为4,910.60万元，占比12.23%。
• 带条针布：2012年销售收入为2,238.17万元，占比5.57%。
• 其他：2012年销售收入为2,079.39万元，占比5.18%。

五、财务状况和盈利预测

3.1 盈利能力及成长能力分析

• 营业收入：2012年为42,157.93万元，较2011年略有下降。
• 营业利润：2012年为5,904.19万元，同比下降16.75%。
• 利润总额：2012年为6,177.75万元，同比下降12.56%。
• 归属于母公司所有者的净利润：2012年为51.67万元，同比下降12.22%。
• 每股收益：2012年为0.37元，2013年预计0.37元，2014年预计0.41元，2015年预计0.46元。

3.2 盈利预测及主要假设

• 假设条件：

  • 主营业务产品毛利率趋于稳定。
  • 募投项目顺利达产。
  • 宏观经济平稳发展，行业环境无重大不利变化。

• 预测数据：

  • 2013年营业收入预计为415.80万元，同比增长-1.37%。
  • 2014年营业收入预计为461.40万元，同比增长10.97%。
  • 2015年营业收入预计为554.28万元，同比增长20.13%。
  • 2013年归属于母公司净利润预计为50.66万元，同比增长-1.96%。
  • 2014年归属于母公司净利润预计为57.07万元，同比增长12.67%。
  • 2015年归属于母公司净利润预计为63.81万元，同比增长11.80%。

六、估值及定价分析

5.1 同行业公司比较分析

• 2012年同行业重点上市公司平均静态市盈率为34倍。
• 2013年平均动态市盈率为26倍。

5.2 公司估值区间

• 综合考虑行业估值，建议公司合理估值区间为8.33-10.18元。
• 假设发行价格为5.28元，对应13年每股收益市盈率为14.27倍。
• 建议给予公司合理估值30%的折扣，对应的询价区间为5.83-7.13元。

七、风险因素

1. 下游市场需求波动风险：纺织行业周期性波动将影响市场需求。
2. 市场竞争加剧风险：国际企业可能通过直接设厂或并购参与国内市场。
3. 原材料价格波动风险：线材和特种钢丝占金属针布成本45%，价格波动将影响毛利率。

八、投资评级

• 股票投资评级：公司建议的询价区间为5.83-7.13元，对应的投资评级为“中性”或“谨慎增持”。
• 行业投资评级：根据行业基本面和估值，投资评级为“中性”或“增持”。

九、分析师承诺与免责条款

• 分析师曾小勇、潘贻立独立、客观出具报告，不与报告推荐意见直接或间接相关。
• 报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成买卖建议。
• 报告内容不保证准确性和完整性，公司及员工不承担由此引发的任何损失。

以上总结涵盖公司核心内容、主要观点及关键信息，结构清晰，便于快速了解金轮科创股份有限公司的IPO背景、市场地位、财务状况及投资建议。