20140114-申万宏源-金轮股份-002722.SZ-国内纺织梳理器材细分行业龙头_合理价格5.25-7元_11页_438kb

金轮股份（002722）发行上市资料总结

核心内容

金轮股份是国内领先的纺织梳理器材供应商，主要产品包括金属针布、弹性盖板针布、带条针布、固定盖板针布等，广泛应用于棉纺、毛纺、麻纺、绢纺、非织造布、织物后整理等领域。公司在国内纺织梳理器材行业中占据领先地位，2010年国内市场占有率为 18.51%，2006-2012年销售收入连续七年保持行业第一。公司主要采用直销模式，拥有4000多家国内客户，同时在海外市场设有22家经销商。

主要观点

1. 行业前景

• 全球纺织梳理器材需求稳定增长，2000-2010年全球纤维加工量年均复合增长率达 3.44%。
• 棉纺领域是纺织梳理器材需求的核心，占总用量的 70%。
• 纺织梳理器材行业具有一定的抗周期性，其中 90% 的需求来自纺织企业的更换市场，而非配套市场。

2. 公司竞争优势

• 技术研发优势：公司拥有3项发明专利、18项实用新型专利和8项外观设计专利，研发能力突出。
• 制造工艺与设备优势：公司拥有先进的制造工艺和设备，产品性能接近国际先进水平。
• 产业链优势：公司具备主要原材料针布钢丝和底布的自产能力，关键设备基本实现自制，具有较强的生产成本控制能力。
• 客户资源优势：公司已与全国29个省、自治区和直辖市的4000多家企业建立了稳定合作关系。

3. 募投项目

• 公司拟公开发行不超过 3450万股 普通股，募集资金主要用于扩大高端产品产能，总新增产能为 2012年销量的64%。
• 募投项目包括：金属针布、弹性盖板针布、固定盖板针布、带条针布等，其中带条针布新增产能最高，达 25,000条。
• 项目总投资 1.82亿元，预计新增销售收入 2.3亿元，内部收益率 19.88%，投资回收期 6.89年。

4. 盈利预测

• 2013-2015年公司完全摊薄EPS分别为 0.35元、0.41元、0.46元，未来三年复合增速为 7%。
• 2014年和2015年同比增长分别为 16% 和 13%。
• 综合考虑公司成长性与可比公司估值，给予公司 2013年15-20倍PE，合理价格区间为 5.25元-7元。

关键信息

发行信息

• 发行股数：不超过3450万股
• 发行方式：网下发行 + 网上申购
• 主承销商：民生证券
• 合理价格区间：5.25元 - 7元
• 可比公司估值：慈星股份2013年动态估值为 28倍，2012年静态估值为 26倍，金轮股份对应估值为 15-20倍PE。

财务指标（2010-2012年）

风险提示

1. 行业依赖风险：公司下游客户集中于纺织行业和纺织机械行业，受行业周期性波动影响较大。
2. 市场竞争风险：国内纺织梳理器材企业集中度低，中低端产品竞争加剧，同时国际企业可能进一步进入中国市场。
3. 原材料价格波动风险：线材和特种钢丝占金属针布成本的 45%，钢材价格波动将影响毛利率。
4. 技术人员流失风险：核心技术人才对公司竞争力至关重要，流失将影响业务发展。

投资要点总结

• 公司是国内纺织梳理器材行业龙头，具备较强的研发能力和制造优势。
• 行业抗周期性较强，未来成长空间较大。
• 募投项目将提升高端产品产能，优化产品结构，增强市场竞争力。
• 合理估值区间为 5.25元 - 7元，基于2013年15-20倍PE。
• 需关注行业周期性波动、市场竞争加剧及原材料价格波动等风险因素。