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上海艾录（301062）Q3经营稳健，常温奶酪包装业务有望贡献增量

核心内容总结

上海艾录发布2021年第三季度财务报告，整体表现稳健，业绩符合市场预期。公司前三季度实现收入7.93亿元，同比增长52.34%，归母净利润1.16亿元，同比增长55.02%。其中，Q3单季收入2.77亿元，同比增长44.31%，归母净利润0.37亿元，同比增长24.26%。公司预计2021-2023年收入将分别达到11.08亿元、15.35亿元、19.42亿元，净利润分别为1.61亿元、2.24亿元、2.78亿元，对应PE分别为36.10X、25.93X、20.87X，维持买入评级。

主要观点

1. Q3经营稳健，原料成本影响利润率

• Q3收入同比增长44.31%，增速较上半年略有放缓，主要因疫情后基数较高。
• Q3毛利率为30.84%，同比下降3.58个百分点，主要受原料价格高位及海运费上涨影响。
• 原纸60%来自进口，成本压力较大，但公司通过优化供应链管理，保持了整体经营的稳定。

2. 新客户开拓顺利，产能扩张助力成长

• 工业纸包业务方面，大客户如东方雨虹、沈阳化学等增长稳健，客户集中度持续提升，公司有望持续分享客户成长红利。
• 明年年末工业纸包产能预计提升近80%，中期成长动力充足。
• 复合塑料包装业务方面，公司成功与妙可蓝多合作研发出常温奶酪棒包材，是国内率先掌握该技术的企业，有望成为新的增长点。
• 公司已切入多个优质客户供应体系，客户矩阵丰富，订单储备充足。

3. 产能扩张与市场拓展并行，未来增长可期

• 奶酪棒包材产能明年年末将实现翻倍，为公司带来新增量。
• 公司在多个细分领域具备竞争优势，且正积极拓展市场，未来成长潜力较大。

关键信息

财务数据概览

财务表现亮点

• 经营性现金流：Q3经营性现金流净额为0.39亿元，较去年同期增加0.38亿元，现金流表现良好。
• 应收账款：期末应收账款为1.97亿元，较期初减少0.30亿元，账期管理优化。
• 存货：期末存货为3.02亿元，较期初增加1.10亿元，主要因原材料备货增加。

风险提示

• 原材料价格波动
• 下游景气波动
• 产能投放不及预期

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期相对沪深300指数涨幅超过20%）
• 行业评级：看好（行业指数相对沪深300指数涨幅超过10%）

公司简介

上海艾录是一家专注于工业纸包和复合塑料包装的隐形冠军企业，其下游行业处于高景气状态，具备较强的市场竞争力和发展潜力。

财务摘要

总结

上海艾录在Q3保持稳健增长，尽管受到原材料成本上涨影响，但整体经营表现良好。公司通过新客户拓展和产能扩张，为未来增长提供了坚实支撑，特别是在常温奶酪包装领域，展现出强劲的发展潜力。财务指标显示公司具备良好的现金流管理能力和盈利能力，且估值合理。建议投资者关注其未来业绩表现及市场拓展情况，以获取更多投资机会。