20211008-东吴证券-元宇宙专题报告（二）_技术与应用变革掀开互联网新篇章_把握元宇宙时代投资机会_32页_2mb

元宇宙专题报告（二）总结

核心观点

• 元宇宙定义：元宇宙是现实世界的延伸，是一个与现实平行、相互影响的在线虚拟世界，被视为互联网3.0的下一个发展方向。其核心特征包括身份、朋友、沉浸感、低延迟、多样性、随地、经济、文明。
• 技术支撑：元宇宙的发展依赖六大核心技术：交互技术、区块链技术、物联网技术、人工智能技术、网络及运算技术、电子游戏技术。
• 应用场景：游戏作为元宇宙的初始入口，正逐步向医疗、教育、金融、社交等领域扩展，形成更广泛的虚拟世界应用。
• 投资主线：建议从应用场景和支撑技术两大主线把握元宇宙投资机会，重点推荐游戏公司（如Roblox、腾讯、宝通科技、世纪华通、中青宝）和技术公司（如歌尔股份、中兴通讯、风语筑、优刻得、数据港、美格智能）。
• 风险提示：元宇宙发展仍处于早期阶段，存在技术研发不确定性、法律监管盲区、市场竞争加剧、新冠疫情反复等风险。

一. Metaverse元宇宙：现实与虚拟世界的交织

1.1 元宇宙的定义与特征

• 元宇宙是基于信息革命、互联网革命、AR、VR等技术的线上平台。
• 包含游戏、社交、广告、影视等应用场景，将成为传媒最大应用领域。
• Roblox是首家在招股书中提出“元宇宙”概念的公司，提出“元宇宙”八大要素，包括身份、朋友、沉浸感、低延迟、多样性、随地、经济、文明。
• 元宇宙将建立与现实世界相互独立的文明体系，具备自有经济系统和UGC内容生产模式。

1.2 UGC模式与内容生产

• 元宇宙依赖UGC内容维持边界扩张，内容生产速度大于消耗速度。
• 内容生产可分为四个阶段：PGC、UGC、AI辅助UGC、纯AI创作。
• AI辅助将提高UGC质量与数量，为元宇宙带来长期生命力。
• Z世代崇尚个性自由和身份认同，元宇宙的身份机制成为其重要特征之一。

二. 元宇宙的构成要素：应用场景与支撑技术

2.1 游戏：元宇宙的最初入口

• 游戏作为元宇宙应用场景的先行者，提供虚拟身份、社交和经济系统。
• Roblox以UGC模式构建游戏生态，成为元宇宙第一股。
• 2021Q2 Roblox营收达4.54亿美元，同比增长127%；DAU达4320万，同比增长29%。
• 腾讯作为游戏龙头，布局元宇宙，与Roblox成立合资公司罗布乐思，推动其在中国的发展。

2.2 区块链：构建去中心化经济系统

• 区块链技术为元宇宙提供去中心化经济系统，实现虚拟资产的流转和交易。
• NFT作为数字资产载体，推动元宇宙资产的互通与流通。
• Decentraland等平台实现用户拥有数字资产所有权，构建去中心化经济生态。

2.3 网络及运算技术：低延迟与云计算

• 5G技术显著降低端到端时延，提升沉浸感体验。
• 云计算支撑元宇宙随时随地接入，降低终端设备性能依赖。
• 2020年全球VR头显出货量增长71.8%，预计2022年将进入深度沉浸阶段。

2.4 交互技术：提升沉浸感

• 交互技术是元宇宙发展的关键，包括VR/AR设备和脑机接口等。
• VR/AR设备出货量增长迅速，设备轻量化和成本下降将促进普及。
• 未来交互技术将向多感官体验发展，实现更真实的虚拟世界体验。

2.5 人工智能：构建虚拟世界内容

• AI技术提升内容生产效率，降低创作门槛。
• 计算机视觉、自然语言处理、机器学习等AI技术为元宇宙提供支撑。
• Epic推出的Metahuman Creator等工具，使内容制作效率显著提升。

2.6 物联网技术：多元化接入方式

• 物联网技术支撑用户通过多种设备接入元宇宙，包括穿戴设备、汽车、家居等。
• 中国物联网市场规模持续增长，预计2025年将突破150亿个连接设备。
• 5G和云计算技术推动物联网发展，提升数据传输和处理效率。

三. 元宇宙投资机会

3.1 大厂布局元宇宙

• Facebook：已转型为元宇宙公司，Oculus占据VR市场主导地位。
• 腾讯：布局元宇宙，依托游戏、社交、云服务、AI等优势，形成生态闭环。
• 字节跳动：投资Pico和代码乾坤，推动元宇宙社交和游戏产品发展。

3.2 投资主线：应用场景与支撑技术

• 应用场景：重点推荐游戏公司，如Roblox、腾讯、宝通科技、世纪华通、中青宝等。
• 支撑技术：推荐VR/AR设备厂商（如歌尔股份、风语筑）、5G设备供应商（中兴通讯）、云计算服务商（优刻得、数据港）、物联网公司（美格智能）等。

3.3 Roblox：元宇宙第一股

• Roblox为UGC游戏平台，提供虚拟身份、社交、经济系统。
• 平台经济系统以Robux为货币，支持内容交易和用户创作。
• 2021年平台支付给开发者的费用达1.3亿美元，开发者收入达3.29亿美元。

3.4 腾讯：全方位布局元宇宙

• 腾讯依托游戏、社交、云服务、AI等技术，构建元宇宙生态。
• 微信生态已具备元宇宙雏形，涵盖社交、游戏、电商、支付、生活服务等。
• 投资Frontier Development等VR公司，推动元宇宙产品线发展。

3.5 其他游戏厂商探索元宇宙

• 宝通科技：投资TopSmart、哈视奇等公司，布局AR/VR/MR等技术。
• 世纪华通：《LiveTopia》成为Roblox现象级游戏，月活超4000万。
• 中青宝：推出《酿酒大师》模拟经营类游戏，实现虚拟与现实结合。

四. 风险提示

• 技术发展不确定性：元宇宙相关技术仍处于发展初期，研发周期和效果存在不确定性。
• 法律监管风险：虚拟现实产业涉及数据安全、数字资产等，法律监管尚不完善。
• 市场竞争加剧：随着元宇宙概念普及，竞争加剧可能导致收益不及预期。
• 疫情反复影响：新冠疫情可能影响用户行为和企业运营。
• 市场系统性风险：科技股估值较高，若市场环境变化，可能出现股价回调。

五. 元宇宙相关技术标的推荐