20220621-联合资信-宏观经济信用观察_多项宏观指标边际改善_部分行业恢复较为缓慢_14页_1mb

宏观经济信用观察（2022年5月月报）总结

核心内容

2022年5月，宏观经济呈现边际改善趋势，但部分行业恢复较慢，经济仍面临较大压力。随着疫情防控形势总体改善，复工复产有序推进，稳增长政策效果逐步显现，产需两端有所修复，社融总量显著扩张，市场流动性保持平稳偏松，企业融资成本持续下降。同时，部分行业如房地产、消费等仍处于负增长区间，信用风险值得关注。

主要观点

• 经济修复迹象显现：5月工业增加值由负转正，环比增长明显，服务业生产降幅收窄，出口增速超预期回升，显示经济逐步企稳。
• 信贷结构偏弱：虽然社融总量扩张，但信贷结构依然偏弱，企业融资需求不足，特别是弱资质企业面临较大经营压力。
• 房地产市场持续承压：房地产销售和投资数据仍处于深度负值区间，房企资金面压力较大，资金来源中自筹资金占比提升，风险加剧。
• 汽车行业逐步复苏：汽车产销恢复性增长，但部分企业仍面临经营周转压力，需关注其信用风险。
• 航空行业受疫情和油价双重冲击：航空运输企业面临较大债务压力和资金储备不足问题，行业整合和集中度提升可能成为趋势。
• 就业压力依然存在：失业率有所下降，但总体仍处于较高水平，劳动密集型行业和接触型服务业就业稳定性较弱，毕业生就业压力增大。

关键信息

一、宏观经济与行业运行情况

• 工业生产：5月工业增加值同比增长0.70%，环比增长5.61%，上海、吉林降幅收窄，汽车生产边际恢复。
• 服务业生产：服务业生产指数同比下降5.10%，降幅较4月收窄1个百分点，商务活动指数回升至47.10%。
• 固定资产投资：1-5月固定资产投资同比增长6.20%，房地产投资同比降幅扩大至4.00%，基建和制造业投资支撑相对稳定。
• 消费市场：社会消费品零售总额同比降幅收窄至6.70%，非生活必需品和餐饮销售恢复缓慢。
• 出口情况：5月出口同比增速回升至16.90%，主要受前期积压订单释放和低基数效应影响，但未来外需支撑力度可能减弱。
• 价格指数：CPI同比保持2.10%，PPI同比降至6.40%，PPI-CPI剪刀差收窄，但6月原油价格上行可能带来新的成本压力。

二、宏观信用环境

• 社融总量扩张：5月新增社融2.79万亿元，同比多增8399亿元，人民币贷款和政府债券净融资为主要支撑。
• 信贷结构偏弱：居民贷款同比多增，但企业贷款结构短期化特征明显，票据冲量行为仍在延续。
• 企业债券融资分化：产业债净融资持续收缩，城投债净融资扩张放缓，国企融资大幅收缩，民企融资显著扩张。
• 融资成本下降：央行下调LPR，企业贷款利率降至4.39%，公司债、企业债和中期票据发行利率继续下行。

三、宏观政策环境

• 稳经济一揽子政策落地：33项具体政策措施出台，推动政策尽快见效，确保经济运行在合理区间。
• 稳外贸稳外资举措：加大财税金融支持，提升港口效率，吸引外商投资，促进外贸保稳提质。
• 盘活存量资产：通过REITs和PPP等方式推动基础设施领域资产盘活，引导资金用于新项目建设。
• 财政支持“双碳”目标：出台财政政策支持绿色低碳发展，明确重点方向和领域，推动“双碳”工作。
• 推进省以下财政体制改革：优化财政事权和支出责任划分，规范财政管理，减轻市县财政负担。

四、行业信用风险观察

• 房地产行业：销售和投资数据仍处于负值区间，资金面压力较大，房企资金来源中自筹资金占比上升，行业信用风险需警惕。
• 汽车行业：产销恢复性增长，但部分弱资质企业面临较大经营压力，需关注其现金流和偿债能力。
• 航空行业：受疫情和油价双重影响，经营和偿债能力受到严重冲击，短期债务规模大、资金储备不足，行业整合趋势明显。

结论

2022年5月，宏观经济边际改善，但部分行业恢复缓慢，信用风险依然存在。政策层面持续发力，推动稳增长、稳就业、稳物价，但未来经济复苏仍面临较大不确定性，需关注房地产、消费、汽车及航空等行业信用风险变化。