20230406-国金证券-惠泰医疗-688617.SH-重磅产品陆续进入临床_盈利能力进一步提升_6页_967kb

惠泰医疗 (688617.SH) 详细总结

核心内容

惠泰医疗在2022年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，盈利能力持续增强。公司重点发展血管介入、电生理及外周介入等业务，同时在国际市场取得突破，销售占比不断提升。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年公司实现收入12.16亿元，同比增长47%；归母净利润3.58亿元，同比增长72%；扣非归母净利润3.22亿元，同比增长92%。
• 分季度表现亮眼：2022Q4收入3.29亿元，同比增长40%；归母净利润0.97亿元，同比增长112%；扣非归母净利润0.89亿元，同比增长302%。
• 业务结构优化：血管介入业务快速增长，电生理、冠脉通路类、外周介入类业务分别实现收入2.93亿元、5.69亿元、1.83亿元，同比增长26%、49%、53%。
• 国际市场拓展：境外业务收入1.36亿元，同比增长72%，占总收入比例达到11%，销售网络覆盖70余家长期稳定经销商。
• 盈利能力提升：2022年综合毛利率达71.2%，同比提升1.7个百分点；净利率达28.0%，同比提升4.5个百分点。
• 电生理产品进展：电生理领域的脉冲消融导管、高密度标测导管、压力感应消融导管等产品已进入临床试验阶段，为未来业绩增长提供支撑。
• 集采中标表现：在福建省医保局组织的心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集采中，公司产品全线中标，多个产品在所在竞价单元中需求量名列前茅，推动产品入院及销售加速。
• 盈利预测乐观：预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.85亿元、6.84亿元、9.07亿元，同比增长35%、41%、33%；EPS分别为7.27元、10.26元、13.60元，对应PE分别为50倍、35倍、27倍，维持“增持”评级。

关键信息

业务发展

• 血管介入业务：成为公司的重要增长支撑，覆盖医院数量超过3000家。
• 电生理业务：全年在超过400家医院完成三微电生理手术3000余例。
• OEM业务：收入1.60亿元，同比增长79%。
• 产能提升：子公司湖南埃普特2022年产能同比提升50%，各类产品产能达到1370万pcs，可满足30亿年产值需求。

财务表现

• 营业收入：从2021年的829百万元增长至2022年的1216百万元，预计2023E为1686百万元，2025E为3159百万元。
• 归母净利润：从2021年的208百万元增长至2022年的358百万元，预计2023E为485百万元，2025E为907百万元。
• 毛利率：综合毛利率从2021年的69.5%提升至2022年的71.2%，净利率从2021年的25.1%提升至2022年的29.4%。
• 费用控制：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降3.9%、1.2%、1.9%。

财务预测

• EPS：预计2023E为7.27元，2024E为10.26元，2025E为13.60元。
• PE：现价对应PE为50倍，预计2023E为49.92倍，2024E为35.36倍，2025E为26.68倍。
• ROE：2022年ROE（摊薄）为20.30%，预计2023E为21.62%，2024E为24.13%，2025E为25.01%。

风险提示

• 医保控费政策风险：若耗材价格下滑幅度过大或未能中标，可能影响业绩。
• 在研项目推进风险：若新产品研发或推广进度不达预期，可能影响公司发展。
• 产品推广风险：若行业竞争加剧或产品接受度低，可能影响销售增长。

附录信息

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告

• 历史相关报告多为“增持”建议，市场平均投资建议为增持，评分范围为1.01~2.0。

公司基本信息

• 市价：362.90元
• 分析师：袁维
• 联系人：何冠洲
• 邮箱：yuan_wei@gjzq.com.cn、heguanzhou@gjzq.com.cn

地址信息

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