20240904-东方财富证券-伟星新材-002372.SZ-2024年中报点评_强零售_拓品类_收入逆势增长_扣非同比基本持平_4页_481kb

伟星新材2024年中报分析总结

核心问题：收入大幅增长但净利润下滑超过97%。销售费用增加283%，投资收益减少16亿元是主因。

整体表现

• 2024年上半年，公司总营收为234亿元，同比增长473%，但归母净利为34亿元，同比下滑97%。
• 业绩评价：上半年扣非归母净利润34亿元，同比增长仅为-3%，基本面相对稳定。

扭亏原因

1. 销售费用大幅上涨：销售费用同比增长283%，主要因渠道拓展与品牌宣传投入；
2. 投资收益大幅下降：2024上半年投资收益减少16亿元，是扣非净利润下滑的主要诱因之一；
3. 高比例分红：报告期共实施10股派1元，总额157亿元，占净利润的463%，实际属于分红超出净利润的“超额分红”。

收入逆市增长分析

尽管地产和基建需求低迷（竣工面积同比下降218%，二手房交易下降91%），公司依然实现收入逆势增长，原因如下：

1. 渠道策略强化

• 零售渠道增长强劲：营收占69%，其中PPR产品增长321%，毛利率升至59.11%，得益于议价能力增强；
• 工程渠道表现低迷：PE管材收入下降31.1%，主因基建项目未达预期；
• 地产渠道趋于承压：PVC管材收入下降12.7%，毛利率跌至20.99%。

2. 新品类拓展效果显著

• 非主营业务快速增长453%：包括防水、净水等产品，收入达46.3亿元；
• 毛利率略降，或与并表有关：浙江可瑞并入对产品结构产生调整影响。

3. 境外业务共同发展顺利

• 新加坡业务完成整合，上半年海外收入增长27.4%至16.8亿元。

投资建议与评级

• 东方财富证券给予增持评级；
• 公司经营稳健，现金流良好，高股息具备配置价值；
• 根据预测，到2026年EPS为0.93元，对应PE123倍；
• 估计当前股息率约70%，安全边际较高；
• 首次中报分红展现出核心资产特征，具备长期投资价值。

风险点

• 地产与基建投资不及预期；
• 毛利率或因市场竞争下滑；
• 新品类拓展进度达不到预期。

总结

伟星新材2024年中报显示，公司通过渠道赋能、品类拓展和境外业务发展，成功实现收入逆势增长，但净利润大幅下滑主要由销售费用高增和投资收益下滑所致。尽管如此，公司现金流稳健、分红力度大，PE估值虽高，但产品结构优化和复产可能兑现增长潜力。