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文档总结：主要商品刷新历史新贵金属价值洼地属性凸显

核心内容概述

2021年5月7日当周，全球主要商品价格普遍上涨，黑色、有色、能化等板块表现强劲，铜、铁矿石、动力煤、螺纹钢等商品刷新历史期货价格新高。与此同时，贵金属（如沪金、沪银）也出现增仓上涨，显示出其在市场中的价值洼地属性。

主要观点

1. 美国实际利率回落，利好金价

• 实际利率与金价关系紧密：十年期美债实际利率与金价相关性高达近90%，是金价的重要定价锚。
• 名义利率或有回落：受美国经济短期见顶及非农数据疲软影响，市场对宽松政策预期增强，美债名义利率可能回落。
• CPI快速上冲：由于低基数效应及非基数效应叠加，美国CPI同比持续走高，进一步推升实际利率回落预期。
• 金价有望上涨：在名义利率回落与CPI上冲的双重作用下，实际利率可能进入回落阶段，从而推动金价上涨。

2. 全球疫情风险未被充分定价，贵金属避险属性凸显

• 疫情持续扩散：全球新增病例仍在上升，印度疫情尤为严峻，连续17天新增超30万例，且存在病毒变异及疫苗有效性存疑等问题。
• 市场对疫情风险低估：当前市场对疫情风险的定价不足，一旦疫情出现新的波动，风险资产可能大幅调整，贵金属的避险属性将再次受到青睐。

3. 贵金属表现相对较弱，处于历史低位

• 历史价格分位数较低：LME铜、铁矿石、美国大豆等商品价格处于历史高位，而伦敦黄金和白银的分位数分别为90.9%和50.5%，表明贵金属价格相对较低。
• 年内涨幅落后：2021年以来，伦敦黄金和白银分别录得-3.94%和0.91%的涨幅，远低于其他商品的涨幅（如LME铜上涨30.46%）。
• 价值洼地属性明显：贵金属在整体商品中表现相对落后，成为当前市场中被低估的资产类别。

关键信息

• 商品表现：黑色、有色、能化商品当周全线大涨，铜、铁矿石、动力煤、螺纹钢等创历史新高。
• 贵金属走势：沪金、沪银当周分别上涨2.6%、6.04%，持仓量增长3.7%、14.87%。
• 数据支持：
  • 图1：显示美国10Y实际利率回落趋势，推升金价。
  • 图2：展示全球疫情新增病例持续上升。
  • 图3：突出印度疫情的严重性，连续17天新增超30万例。
  • 图4：反映贵金属在年内表现相对落后。
  • 图5：展示主要商品在近20年价格分位数，凸显贵金属相对低位。

联系信息

• 研究员：侯峻（从业资格号：F3024428，投资咨询号：Z0013950）
• 联系人：
  • 蔡劭立（电话：0755-82537411，邮箱：caishaoli@htfc.com，从业资格号：F3063489，投资咨询号：Z0014617）
  • 彭鑫（电话：010-64405663，邮箱：pengxin@htfc.com，从业资格号：F3066607）
  • 高聪（电话：021-60828524，邮箱：gaocong@htfc.com，从业资格号：F3063338）

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