20210414-华创证券-华夏航空-002928.SZ-2020年业绩快报及2021年一季度业绩预告点评_20年业绩增长22_唯一较19年增长航司_21Q1实现明显减亏_持续看好年内目标市值200亿+_6页_845kb

华夏航空2020年业绩快报及2021年一季度业绩预告总结

核心内容

华夏航空（002928）在2020年实现业绩增长，成为民航业中唯一实现同比增长的航空公司。2021年第一季度公司实现减亏，表现优于行业整体。分析师持续看好公司年内目标市值达200亿以上，并给出“强推”评级。

主要观点

• 2020年业绩表现：

  • 营收为47.3亿元，同比下滑12.6%，但净利同比增长21.7%至6.11亿元，超出市场预期。
  • 公司在2020年第四季度实现收入14亿元，同比增长2.2%，环比增长4.6%，为全年收入第二高的季度。
  • 单季净利润达4.4亿元，创历史新高，扣除资产处置收益后仍保持3.5亿元净利，主要得益于油价下降、综采成本降低及支线航空补贴增加。

• 2021年一季度表现：

  • 预计亏损4200万-5500万，较2020年同期明显减亏。
  • 受疫情影响，春运出行需求下降，全行业旅客运输量同比下滑8.2%，但公司表现优于行业整体。

• 投资逻辑：

  • 公司凭借支线市场运力采购模式和独飞航线占比高的优势，较早推动航班恢复，优化航线结构和收益管理。
  • 积极拓展新市场，如将新疆模式复制至云南，并在衢州试点售后回租飞机，探索轻资产运营模式。
  • 在疫情中发挥重要作用，帮助各地承运刚需客流和紧急物资，提升地方政府对支线航空的接受度。

• 未来展望：

  • 2021年三大看点：云南市场复制新疆经验、衢州模式成功、ARJ21机型商业化运行。
  • 中长期看，公司成长性与稳定性被低估，有望持续增长。

关键信息

财务数据

盈利预测

• 2021年：预计净利7.1亿元，EPS为0.7元
• 2022年：预计净利10.6亿元，EPS为1.05元

投资建议

• 目标价：20.00元
• 当前价：15.59元
• 目标市值：200亿以上
• 评级：强推

风险提示

• 疫情冲击超预期
• 经济大幅下滑
• 人民币大幅贬值

财务指标分析

成长能力

• 营业收入增长率：2020年-12.6%，2021年34.4%，2022年34.2%
• 归母净利润增长率：2020年21.7%，2021年16.5%，2022年49.3%

获利能力

• 毛利率：2020年12.2%，2021年13.9%，2022年17.6%
• 净利率：2020年12.9%，2021年11.2%，2022年12.5%
• ROE：2020年17.0%，2021年17.0%，2022年20.8%
• ROIC：2020年8.0%，2021年9.0%，2022年11.6%

偿债能力

• 流动比率：2020年162.1%，2021年181.4%，2022年215.5%
• 速动比率：2020年158.8%，2021年177.4%，2022年210.8%

营运能力

• 总资产周转率：2020年0.5，2021年0.6
• 应收账款周转天数：2020年70天，2021年57天
• 应付账款周转天数：2020年29天，2021年24天
• 存货周转天数：2020年7天，2021年6天

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

分析师团队

• 组长、首席分析师：吴一凡（上海交通大学经济学硕士）
• 高级分析师：刘阳（上海交通大学工学硕士）
• 助理研究员：吴莹莹（清华大学金融硕士），周儒飞（上海外国语大学金融硕士）

联系方式

• 北京机构销售部：

  • 张昱洁：副总经理、北京机构销售总监，电话010-66500809，邮箱zhangyujie@hcyjs.com
  • 杜博雅：高级销售经理，电话010-66500827，邮箱duboya@hcyjs.com
  • 张菲菲：高级销售经理，电话010-66500817，邮箱zhangfeifei@hcyjs.com
  • 侯春钰：销售经理，电话010-63214670，邮箱houchunyu@hcyjs.com
  • 侯斌：销售经理，电话010-63214683，邮箱houbin@hcyjs.com
  • 过云龙：销售经理，电话010-63214683，邮箱guoyunlong@hcyjs.com
  • 刘懿：销售经理，电话010-66500867，邮箱liuyi@hcyjs.com
  • 达娜：销售助理，电话010-63214683，邮箱dana@hcyjs.com
  • 车一哲：销售经理，邮箱cheyizhe@hcyjs.com

• 广深机构销售部：

  • 张娟：副总经理、广深机构销售总监，电话0755-82828570，邮箱zhangjuan@hcyjs.com
  • 汪丽燕：高级销售经理，电话0755-83715428，邮箱wangliyan@hcyjs.com
  • 段佳音：资深销售经理，电话0755-82756805，邮箱duanjiayin@hcyjs.com
  • 包青青：销售经理，电话0755-82756805，邮箱baoqingqing@hcyjs.com
  • 巢莫雯：销售经理，电话0755-83024576，邮箱chaomowen@hcyjs.com
  • 董妹彤：销售经理，电话0755-82871425，邮箱dongshutong@hcyjs.com
  • 张嘉慧：销售助理，电话0755-82756804，邮箱zhangjiahui1@hcyjs.com
  • 邓洁：销售助理，电话0755-82756803，邮箱dengjie@hcyjs.com

• 上海机构销售部：

  • 许彩霞：上海机构销售总监，电话021-20572536，邮箱xucaixia@hcyjs.com
  • 官逸超：资深销售经理，电话021-20572555，邮箱guanyichao@hcyjs.com
  • 黄畅：资深销售经理，电话021-20572257-2552，邮箱huangchang@hcyjs.com
  • 张佳妮：高级销售经理，电话021-20572585，邮箱zhangjiani@hcyjs.com
  • 吴俊：高级销售经理，电话021-20572506，邮箱wujun1@hcyjs.com
  • 柯任：销售经理，电话021-20572590，邮箱keren@hcyjs.com
  • 蒋瑜：销售经理，电话021-20572509，邮箱jiangyu@hcyjs.com
  • 施嘉玮：销售经理，电话021-20572548，邮箱shijiawei@hcyjs.com

• 私募销售组：

  • 潘亚琪：高级销售经理，电话021-20572559，邮箱panyaqi@hcyjs.com
  • 汪子阳：销售经理，电话021-20572559，邮箱wangziyang@hcyjs.com

免责声明

本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用，未经授权不得翻版、复制、发表或引用。报告内容仅供参考，不构成具体证券买卖的出价或询价，也不构成对所涉及证券的个人投资建议。证券市场风险无时不在，投资需谨慎。