证券行业2020年投资策略：证券行业践行高质量发展正当时中原证券-33页_937kb

证券行业年度策略总结

核心内容

本报告由分析师张洋发布，主要围绕证券行业2020年的投资策略展开，强调证券行业在资本市场改革背景下正迎来高质量发展的关键时期。报告指出，证券公司应通过差异化竞争、优化业务结构、创新服务模式等方式，积极应对行业分化、全面开放等新挑战，推动行业整体向高质量发展迈进。

主要观点

• 行业背景：随着资本市场地位的提升，各项政策措施逐步实施，为证券行业带来新的发展机遇。证券公司作为资本市场的重要中介机构，应积极把握改革机遇，围绕实体经济提供更高质量的金融服务。
• 2019年业绩改善：2019年证券行业经营业绩显著改善，尤其是自营业务和经纪业务，为2020年行业持续增长奠定基础。
• 业务分化与转型：行业面临同质化竞争、全面开放、传统展业模式难以为继等挑战，促使证券公司向差异化、专业化、科技化转型。
• 投资策略：券商板块估值处于历史低位，具备修复潜力。头部券商仍是中长期稳健配置的首选，但非头部券商的弹性较大，应关注其阶段性投资机会。

关键信息

2019年行业经营数据

• 资本实力：2019年证券公司总资产、净资产、净资本分别增长12.14%、5.29%、3.18%，行业负债率和杠杆率有所提高。
• 盈利能力：2019年前三季度行业营收和净利同比分别增长37.96%和87.50%，扭转连续三年下滑局面。
• 收入结构：自营业务成为核心驱动力，经纪业务贡献边际正收益，资管和利息收入不再拖累整体业绩。

各分业务回顾与展望

经纪业务

• 2019年回顾：日均股票成交量和成交总量显著回升，北向资金占比提高，平均净佣金率持续下降。
• 2020年展望：平均净佣金率仍有下行空间，但受财富管理转型影响，下行速度可能放缓。行业仍具高弹性，有望继续贡献正收益。

自营业务

• 2019年回顾：权益类市场大幅反弹，固收类市场区间震荡，自营业务收入占比达近6年最高。
• 2020年展望：权益类自营业务将面临分化，固定收益类自营业务有望接棒，带动行业整体增长。

投行业务

• 2019年回顾：IPO数量和规模回升，科创板注册制落地，行业集中度维持高位。
• 2020年展望：IPO审核口径将统一，科创板注册制有望向创业板推广，再融资新规将扩大业务空间，行业整体增速有望扩大。

资管业务

• 2019年回顾：资管总规模持续下降，但结构有所优化，头部券商调整较快。
• 2020年展望：资管新规过渡期临近，结构调整力度加强，业务分化加剧，净收入占比有限。

信用业务

• 2019年回顾：两融余额回升，风险可控，融券业务占比提高。
• 2020年展望：利息净收入有望保持增长，但股票质押业务仍需警惕。

投资建议

• 券商板块：估值处于历史低位，具备修复潜力，2020年有望持续改善。
• 重点推荐公司：中信证券、海通证券、广发证券。
• 投资策略：头部券商仍是中长期首选，非头部券商具有阶段性投资机会，应关注其弹性。

风险提示

1. 权益类及固收类二级市场行情转弱，可能影响行业基本面。
2. 券商板块短期涨速过快可能导致快速调整。
3. 资本市场改革力度和进度不及预期。

结论

证券行业正处在高质量发展的关键阶段，2020年行业整体业绩有望持续改善，但增速可能收敛。券商板块估值低位，具备向上修复潜力。头部券商应继续巩固优势，非头部券商可把握阶段性机会。未来行业将向差异化、专业化、科技化方向发展，为证券公司带来新的增长点。