深度报告-20260123-国金证券-商业航天行业研究_商业火箭产业链梳理——基于一二级产业的视角_13页_1mb

商业火箭产业链分析总结

核心内容概述

本报告从一二级产业视角，梳理了中国商业火箭产业链的各个环节，包括发射、发动机、3D打印、结构件、控制系统等，分析了各环节的技术发展趋势、市场现状及投资机会。

主要观点

• 2026-2027年是关键验证窗口期：中国商业火箭公司将迎来多款中大型火箭的首飞及回收验证，这是验证火箭可靠性与成本效益的重要阶段。
• 发动机是核心关注点：当前主要采用燃气发生器循环方式，未来将向全流量补燃液氧甲烷发动机和核动力发动机方向发展。
• 3D打印是降本核心技术：在结构件制造中具有显著优势，能够缩短生产周期并实现轻量化，预计在2026年将有更多发动机完成入轨验证。
• 结构件向大型化发展：随着推力提升和并联设计能力增强，箭体、贮箱、整流罩等结构件将向更大尺寸发展，材料也将从铝合金向不锈钢和碳纤维转变。
• 控制系统重要性提升：伺服系统占火箭价值量的6%-10%，主要由国有企业和科研院所主导，未来将向机电静压伺服发展。

关键信息

1. 商业火箭发射现状及展望

• 2026年关键窗口期：多家公司计划发射中大型液体火箭并进行可回收试验，如蓝箭航天、天兵科技、中科宇航、东方空间、星际荣耀、深蓝航天等。
• 运载能力要求：800公里近极轨道载荷能力至少需要2.8吨才能实现盈利，部分公司如蓝箭航天的朱雀三号具备较高的运载能力。
• 回收方式：部分公司如宇石空间、大航跃迁、深蓝航天预计研发“筷子”捕获臂回收方式，相比着陆腿更经济。

2. 发动机发展趋势

• 技术路线：燃气发生器循环为主，未来将向全流量补燃液氧甲烷发动机发展，比冲更高。
• 燃料选择：液氧煤油和液氧甲烷各有优劣，长期来看液氧甲烷更适合深空探索。
• 主要发动机：蓝箭航天的天鹅12A、九州云箭的LY-70、天兵科技的YF-102等已实现入轨。
• 推力提升：未来需达到120吨以上推力以满足卫星组网和深空探测需求。

3. 3D打印在商业航天中的应用

• 市场规模：2024年中国3D打印市场规模约415亿元，航空航天占比约16.7%，即69.3亿元。
• 市场结构：设备、打印服务、原材料占比分别为55%、21%、16%。
• 代表企业：
  • 设备：铂力特、华曙高科、易加增材
  • 打印服务：飞而康、新杉宇航
  • 材料：斯瑞新材、有研粉材、中航迈特
• 合作情况：多家3D打印公司已与头部商业火箭公司开展合作，如蓝箭航天、天兵科技、星际荣耀等。

4. 结构件发展

• 结构件占比：占火箭成本25%-30%，其中贮箱成本占比超过60%。
• 材料转型：从铝合金向不锈钢发展，以提高强度和降低成本。
• 头部企业：
  • 贮箱：天津跃峰、寰宇乾堃、九天行歌、光年探索
  • 壳段与整流罩：超捷股份、派克新材、爱思达航天、安徽梦克斯

5. 控制系统

• 飞行控制软件：主要由火箭公司自研，伺服系统是关键部分。
• 伺服系统：占火箭价值量6%-10%，主要由国有企业和科研院所主导。
• 传感器与连接器：高华科技、智腾科技、金迈捷、航天电器、中航光电、陕西华达等公司均有相关合作。

投资建议

• 关注体制内平台：如航天工程、航天机电、航天动力、中天火箭、航天智造、航天科技、航天晨光等。
• 关注头部民营整箭公司合作环节：如铂力特、华曙高科、银邦股份、飞沃科技、斯瑞新材、广联航空、超捷股份、星辰科技、高华科技、陕西华达等。
• 关注发射进度：火箭公司发射进度和入轨成功情况将影响产业链整体发展。

风险提示

• 发射失败风险：若出现连续发射失败，将影响产业链收入预测。
• 核心技术攻关不及预期：如大推力发动机、大型化贮箱等研发进展不及预期，将影响火箭运载能力与盈利预测。
• 政策风险：政策变化可能限制商业火箭公司的试车和发射机会。
• 产业链竞争与整合风险：企业需通过成功入轨验证和降本以保持竞争力，否则面临整合风险。

总结

商业火箭产业链正处于快速发展阶段，2026-2027年是关键验证窗口期。各环节如发动机、3D打印、结构件和控制系统均在向更高性能、更低成本方向发展。投资需关注体制内平台及头部民营火箭公司的合作环节，同时注意发射失败、核心技术、政策及竞争整合等风险。