20240528-国金证券-受益AI趋势_散热_电源管理产品有望持续增长_20页_2mb

Vertiv公司深度研究总结

随着AI时代的到来和双碳战略的推进，数据中心电源管理与热管理需求大幅提升。Vertiv作为全面覆盖数据中心软硬件解决方案的企业，2023年营收占比约75%来自数据中心，其中热管理占比30%。AI服务器因芯片数量和功耗提高，推动液冷需求增长，2024年全球液冷市场已达448亿美元，预计2029年将增至1276亿美元。

英伟达推出的GB200NV系列采用液冷散热与处理能力大幅提升，Vertiv受邀共同开发配套系统，合作深度带来潜在增长机遇。在政策推动下，传统数据中心加速向液冷转型，以降低PUE，液冷方案节能效果显著，未来市场空间广阔。

Vertiv财报显示，其财务表现强劲增长，2023年重要基础设施营收达4449亿美元，服务与备件营收同比增长75.2%。2024年预计销售额同比增109%至754亿美元，Non-GAAP营业利润增长280%，毛利率提升至36.5%。产能扩张、产品结构优化进一步推动盈利能力。

盈利预测与投资建议：预计Vertiv2024-2026年净利润分别为633亿、993亿、1167亿美元，2024年目标价130美元（PE50倍），给予首次“增持”评级。结合市场数据与AI渗透率增长动力，其稀缺性和低估值值得重点关注。

主要风险包括AI需求不及预期、英伟达GB200上市进度与液冷市场增速低于预期、数据中心资本开支放缓。

结论：结合AI市场拓展与液冷技术壁垒提升，Vertiv有望受益于产业升级，在即期增长与长期前景上表现靓丽。