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万联晨会总结（2018年08月07日）

核心内容

市场定位与估值

• 市场处于底部区域：无论从相对估值还是绝对估值水平来看，A股估值已处于极低位置，表明市场悲观情绪已充分释放。
• 中长期趋势乐观：市场继续向下压缩估值的难度大于估值回归均值的难度，因此从中长期来看，市场已进入底部区域。
• 短期情绪仍偏弱：由于去杠杆政策和中美贸易摩擦的影响，市场仍处在情绪释放期，悲观情绪持续发酵。

政策与经济环境

• 政策导向以稳为主：中共中央政治局和国常会对经济和政策的定调均强调“稳”，经济增长一旦面临失速压力，政策端有托底动力。
• 去杠杆政策持续但有对冲可能：虽然去杠杆仍在进行中，但政府可能在经济增速放缓背景下出台定向宽松政策，如降准、支持民营企业信贷等。
• 无风险利率或继续回落：经济增长压力导致市场无风险利率存在进一步下降的可能。

主要观点

市场回顾

• 连续下跌：自7月25日起，市场连续9个交易日下跌，上证综指接近前期低点，深成指和创业板指跌破前期低点。
• 情绪低迷：市场避险情绪显著上升，人气下降，行业板块全线下挫，仅银行板块逆势上涨。
• 个股表现分化：30只个股涨停，74只个股跌停，市场整体呈现跌多涨少的格局。

市场影响因素

• 内部因素：货币政策不及预期是主要影响因素，市场对宽松政策的预期增强，但去杠杆政策仍对市场资金面形成压力。
• 外部因素：中美贸易摩擦升级压制市场风险偏好，但美国内部反对声浪增加，可能推动进一步谈判，缓解局势。

关键信息

养老目标基金落地

• 首批养老目标基金获批：14只养老目标基金（FOF）于8月6日获得证监会批文，其中目标日期型产品占主导。
• 对市场的影响：养老目标基金有望为A股带来新的增量资金，尤其对中老年人群具有吸引力，提供一站式养老投资解决方案。

交易机制调整

• 上交所实施收盘集合竞价：自8月20日起，上交所调整收盘交易机制，实行三分钟收盘集合竞价，以维护收盘阶段的价格平稳。

国债期货合约发布

• 2年期国债期货合约发布：中金所就2年期国债期货合约及相关规则公开征求意见，市场反馈良好，下一步将推动产品上市。

沈阳楼市新政

• 限购范围扩大：沈阳将商品住房限购区域扩大至全市（不含辽中区、新民市、法库县、康平县）。
• 供地方式多样化：通过限房价、竞地价等方式调控住房用地供应，加快供地进度。

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