20221220-招银国际-2023年度策略报告_中美周期反向_港股向上重估_186页_17mb

2023年度策略报告总结

核心内容

2023年中国经济和政策展望、市场展望及策略、行业展望和重点个股推荐构成了本年度策略报告的核心内容。报告指出，中国经济周期领先于美国，正处于渐进修复阶段，而美国经济则进入中小型衰退周期。港股有望在中美周期背驰背景下表现优于大市，而互联网、科技、医药、必需消费等行业将受到更多关注。

主要观点

1. 中国经济与政策展望

• 全力稳增长：新决策层将聚焦信心重建与经济恢复，重启经济，稳定地产，提振市场信心，激发微观活力。
• 经济增长预期：2023年GDP增速预计回升至5.1%，2024年为4.7%。
• 通胀温和：再通胀效应将比较温和，CPI增速预计从2022年的2%升至2023年的2.2%和2024年的2.5%，PPI增速预计从2022年的4.3%降至2023年的-0.5%，再回升至2024年的1.6%。
• 货币政策与财政政策：2023年将更加宽松，M2增速预计从2022年的12.5%降至11%，新增贷款和社会融资规模增速回升。
• 房地产市场：2023年可能企稳，2024年延续修复，政府政策支持将逐步释放。

2. 美国经济与市场展望

• 美国经济衰退：2023年美国经济可能陷入中小型衰退，但家庭和银行资产负债表稳健，降低金融危机风险。
• 利率周期见顶：市场预测美国联邦基金利率将于2023年5月见顶，随后可能小幅减息。
• 美股表现：利率见顶后，美股表现有望改善，但因高利率和经济疲软，短期仍面临挑战。
• 港股表现：港股估值有望向上修复，目标点位为23500，受中美周期背驰和美元回落影响。

3. 市场策略

• 港股配置偏好：在中美周期背驰背景下，偏好资讯科技、健康护理、必需消费等受惠行业。
• 行业相对强弱：当中国PMI上升时，资讯科技、健康护理、必需消费等增长股倾向跑赢；当美国PMI下跌时，这些行业同样表现较好。
• 新兴市场吸引力：中国股市估值相对便宜，吸引力位居新兴市场前列。

关键信息

中国经济修复

• 经济走势：疫情冲击后中国经济呈现W型走势，2023-2024年处于渐进修复周期。
• 消费与服务业：消费和服务业具有更大修复空间，社会零售额增速和服务业GDP增速分别回升至6.5%和5.9%。
• 投资与出口：投资增速放缓至4.3%，2024年回升至5.3%；商品出口增速由7%降至-3.5%，2024年回升至6.5%。

美国经济周期

• 衰退预期：2023年美国经济可能陷入中小型衰退，但比2001年更严重，但不及2008-2009年大衰退。
• 利率与经济：利率见顶后，美股表现有望改善，但因通胀高企，利率可能维持在较高水平。
• 美元走势：美元指数跌破上升轨，进入下降通道，利好新兴市场。

港股展望

• 估值修复：港股估值处于十年低位，未来一年表现有望改善，目标点位为23500。
• 技术面支持：恒指升穿“头肩底”颈线，挑战下降轨，确认中线走势好转。

行业首选股份

• 阿里巴巴（BABA US）：受益于经济复苏和电商增长。
• 腾讯控股（700 HK）：受益于互联网复苏和广告市场回暖。
• 立讯精密（002475 CH）：受益于消费复苏和制造业增长。
• 闻泰科技（600745 CH）：受益于科技和半导体行业需求复苏。
• 金蝶国际（268 HK）：受益于软件及IT服务需求增长。
• 百济神州（BGNE US）：医药行业受益于政策支持和市场需求回暖。
• 药明生物（2269 HK）：医药行业受益于全球需求复苏。
• 中国中免（601888 CH）：受益于旅游和消费复苏。
• 九毛九（9922 HK）：受益于餐饮和必需消费复苏。
• 快手（1024 HK）：受益于内容消费和广告市场回暖。
• 理想汽车（LI US）：受益于新能源汽车和消费复苏。
• 吉利汽车（175 HK）：受益于汽车行业变革和政策支持。
• 中国太保（2601 HK）：受益于养老储蓄需求增长。
• 华润置地（1109 HK）：受益于房地产市场修复。
• 浙江鼎力（603338 CH）：受益于制造业和工程机械需求复苏。
• 华润燃气（1193 HK）：受益于防疫政策优化和新型业务发展。

技术分析

• 恒指技术面：升穿“头肩底”颈线，挑战下降轨，目标点位23500。
• 市场趋势：港股估值修复和盈利回升将支撑其表现，但需考虑中美经济周期差异、美元走势和地缘政治风险。

结论

2023年中国经济将逐步复苏，而美国经济可能进入中小型衰退。港股在中美周期背驰背景下有望表现优于大市，重点配置资讯科技、健康护理、必需消费等增长股。互联网、科技、医药等行业将迎来发展机遇，相关个股如阿里巴巴、腾讯控股、百济神州等值得重点关注。