20210902-天风证券-海融科技-300915.SZ-烘焙茶饮方兴未艾_发力产品创新_渠道拓宽_6页_1001kb

海融科技（300915）总结

核心内容

海融科技是一家专注于烘焙和茶饮原料的生产企业，其核心业务包括烘焙奶油和其他烘焙原料的生产与销售。公司2021年H1实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，反映出公司在行业中的竞争力和市场拓展能力。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年H1公司实现营业总收入3.50亿元，同比增长53.52%；归母净利润0.52亿元，同比增长86.51%；扣非后归母净利润0.51亿元，同比增长97.04%；基本EPS为0.57元/股，同比增长83.87%。
• 产品结构稳定：烘焙奶油仍是主要收入来源，2021H1占比达91.25%，与2019年和2020年的占比（90.58% / 90.38%）基本一致，显示其产品结构稳定。
• 产能利用率提升：奶油和其它烘焙原料的产能利用率分别达到78.56%和58.44%，较去年同期分别增长21.81pct和10.85pct，表明公司生产效率和资源利用率有所提高。
• 盈利能力增强：尽管毛利率有所下降，但公司通过提高销售和市场推广投入，使归母净利率提高2.62pct，达到14.79%，显示盈利能力持续提升。
• 市场拓展与产品创新：公司积极拓展大餐饮客户，同时推出“飞蛋”产品线以满足消费者对健康食品的需求，市场反馈良好。
• 盈利预测：预计公司2021-2022年的净利润分别为1.5亿元和2.0亿元，对应PE分别为30X和23X，维持买入评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年H1为3.50亿元，同比增长53.52%。
• 归母净利润：2021年H1为0.52亿元，同比增长86.51%。
• 扣非后归母净利润：2021年H1为0.51亿元，同比增长97.04%。
• 基本EPS：2021年H1为0.57元/股，同比增长83.87%。
• 毛利率：2021年H1为47.57%，较去年同期下降5.45pct。
• 费用率：销售费用率下降6.30pct，管理费用率上升0.14pct，研发费用率下降0.74pct，财务费用率上升0.24pct。

产品与市场

• 产品结构：烘焙奶油为主要产品，占比高达91.25%。
• 渠道拓展：公司成立餐饮事业部，积极拓展渠道，同时探索冷冻烘焙市场。
• 新品推出：2021年4月推出“飞蛋”产品线，满足健康食品需求，市场反馈良好。

财务预测

• 2021E净利润：149.73百万元，对应PE为30.34X。
• 2022E净利润：199.64百万元，对应PE为22.76X。
• 2023E净利润：268.30百万元，对应PE为16.93X。

风险提示

• 原材料价格波动风险：主要原料为油脂、葡萄糖、糖等，易受大宗商品价格波动影响。
• 市场竞争风险：随着食品安全要求提高和消费者水平提升，市场竞争日益激烈。
• 境外市场经营风险：子公司海融印度易受当地政治经济环境、法律和税务政策影响，以及疫情恢复情况的影响。

总结

海融科技在2021年H1实现了业绩的快速增长，主要得益于烘焙行业的发展和产品结构的稳定。尽管毛利率有所下降，但公司通过提高销售和市场推广投入，增强了盈利能力。公司积极拓展市场，推出新产品，以应对行业变化和客户需求。财务预测显示公司未来两年仍将保持良好的增长势头，但需关注原材料价格波动、市场竞争和境外经营等风险。