20220606-国信证券_香港_-中教控股-00839.HK-22_23学年专升本学额大升70_关注高教龙头超跌反弹绩会_4页_737kb
报告摘要
中教控股 (0839.HK) 总结
核心内容
中教控股（0839.HK）在2022-2023学年专升本学额显著增长，达到2.46万人，较上一学年增长70%。各分校学额增幅在19%至180%之间，其中四川锦城学院增长最为显著，增幅达180%。集团认为这一增长得益于政策支持、高质量课程以及新校区建设。
主要观点
- 招生增长：2022-2023学年专升本招生大幅增长，显示集团在整合并购后具备较强的扩张能力。
- 政策利好：党中央、国务院推动“稳就业”“保就业”政策，延长劳动人口受教育年限，持续扩大高等教育和职业教育规模。
- 课程优势：以职业为导向的高质量课程受到学生欢迎，成为招生增长的重要驱动力。
- 财务稳健：集团现金流稳健，截至2022年2月28日现金储备达50亿元人民币。新建校区接近完工，未来资本开支减少。
- 业绩增长潜力：即使仅考虑内生增长，未来三年学生人数和学费仍有10%-15%的提升空间。
- 估值吸引：当前股价对应2023财年预测PE仅6倍，处于非常吸引的水平。
- 市场机会：建议投资者把握高教龙头超跌反弹的机会，特别是在市场回稳阶段。
关键信息
学额增长详情
- 总专升本学额：2.46万人
- 各校增幅：19% - 180%
- 四川锦城学院增幅：180%（新增2608人）
- 重庆学校增幅：95%
- 广州学校增幅：49%
- 海南学校增幅：43%
- 肇庆学校增幅：36%
- 山东学校增幅：23%
- 江西学校增幅：19%
2022年高考数据
- 全国高考报名人数：1193万，创历史新高
- 增幅：115万（+11%）
财务预测（截至2022-12-31）
| 指标 | FY20A | FY21A | FY22F | FY23F | FY24F |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业额（百万人民币） | 2,810 | 3,875 | 4,917 | 5,579 | 6,158 |
| 净利润（调整后）（百万人民币） | 1,047 | 1,444 | 1,619 | 1,816 | 2,036 |
| 经调整每股摊薄后盈利（人民币元） | 0.51 | 0.60 | 0.67 | 0.76 | 0.85 |
| 市盈率（倍） | 8.88 | 7.59 | 6.77 | 6.03 | 5.38 |
| 市净率（倍） | 1.08 | 1.00 | 0.93 | 0.86 | 0.79 |
财务比率
| 指标 | FY20A | FY21A | FY22F | FY23F | FY24F |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 (%) | 59.8 | 59.1 | 59.1 | 59.1 | 59.1 |
| 经营利润率 (%) | 44.5 | 40.3 | 43.8 | 42.9 | 42.6 |
| 实际利润率 (%) | 23.6 | 39.2 | 34.3 | 33.8 | 34.2 |
| 净债务/权益 (%) | 0.6 | 0.8 | 0.7 | 0.7 | 0.6 |
| 净债务/总资产 | 20.0 | 46.0 | 48.8 | 37.5 | 27.6 |
| 流动比率 | 1.5 | 1.0 | 0.9 | 1.0 | 1.1 |
| 股息支付率 | 0.6 | 0.4 | 0.5 | 0.5 | 0.5 |
| 利息覆盖率 (倍) | 16.3 | 11.8 | 15.9 | 17.3 | 18.5 |
| 股息覆盖率 (倍) | 1.5 | 2.3 | 2.2 | 2.2 | 2.2 |
| 资产收益率 (%) | 4.1 | 8.0 | 6.1 | 6.9 | 7.2 |
| 净资产收益率 (%) | 8.3 | 14.8 | 14.2 | 14.8 | 15.2 |
股票表现
- 收盘价（2022-06-06）：HKD5.24
- 目标价（维持）：HKD9.7
- 上行空间：85.1%
- 近3个月日均成交量（万股）：1174.5
- 52周最高（HKD）：20.1
- 52周最低（HKD）：4.62
风险提示
- 政策风险
- 招生不及预期
- 商誉减值风险
建议
- 投资建议：建议投资者关注中教控股作为高教龙头的超跌反弹机会。
- 估值判断：当前估值处于较低水平，具备吸引力。
- 长期前景：预计未来三年业绩增长稳定，学生人数与学费提升空间较大。
评级信息
| 评级 | 相对表现 | 说明 |
|---|---|---|
| 买入 | >20% | 公司或行业基本面良好 |
| 增持 | 5%-20% | 公司或行业基本面良好 |
| 中性 | -5%至5% | 公司或行业基本面中性 |
| 减持 | -5%至-20% | 公司或行业基本面不理想 |
| 卖出 | < -20% | 公司或行业基本面不理想 |
行业评级
| 评级 | 相对表现 | 说明 |
|---|---|---|
| 跑赢大市 | >5% | 行业基本面良好 |
| 中性 | -5%至5% | 行业基本面中性 |
| 跑输大市 | < -5% | 行业基本面不理想 |
总结
中教控股在2022-2023学年专升本招生大幅增长，反映出其在政策支持和课程质量方面的优势。集团现金流稳健，未来增长潜力较大，当前估值具有吸引力，建议投资者关注其超跌反弹机会。然而，仍需警惕政策风险、招生不及预期及商誉减值等潜在风险。
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