20251208-国信证券-宏观经济专题研究_政治钟摆下的美联储_FOMC票委换届前瞻_15页_1mb

美联储FOMC票委换届前瞻

核心观点

• 2026年美联储理事会与地区联储行长换届将重塑政策方向，人事变动窗口成为政策取向与制度独立性的关键拐点。
• 特朗普政府通过人事布局施压美联储，目标在于削弱制度防线、掌控理事会多数席位，导致美联储独立性面临挑战。
• 全球资金流动节奏、风险偏好及利率水平或将因此发生重大变化。

分析要点

美联储独立性面临的挑战

• 特朗普政府施压：频繁批评鲍威尔“滞后”，质疑库克，意图通过人事调整强化行政干预。
• 人事布局：特朗普任命“核心依附型”票委，提名前财政官员米兰进入理事会，强化政策影响力。
• 制度防线动摇：库克因涉嫌虚假申报面临法律挑战，若被撤换将支持“亲行政派”占比。

票委结构变化与政策影响

• 理事会结构：当前由三人“核心依附型”、一“骑墙派”主席鲍威尔和三人“制度防线型”组成。
• 人事变局：特朗普通过米兰更替、库克去留及主席提名三张牌，试图打破制度防线，形成4/7关键多数。
• 地区联储行长：五大票委中鹰派（哈马克、洛根）与中性鹰派（保尔森等）并存，制衡政治化倾向。

政策展望与风险提示

• 降息路径：预计2026年美联储将降息两次，联邦基金利率落在3%-3.25%区间。
• 制度风险：压低利率易放大资产泡沫，经济政策面临同步收紧风险，美国经济复苏前景存压力。
• 市场影响：宽松政策或重塑美元指数，美债收益率中枢下移，中美利差收窄，全球风险偏好修复。

总结

特朗普再度上台或导致美联储独立性被削弱，人事变局或令政策呈现“政治性降息”与票委内部制衡并存。“制度防线”能否延续关键取决于库克去留与鲍威尔任期的选择。投资者应关注美联储独立性争议、理事票委变动、降息路径及相关风险信息。