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朝闻国盛：7月政治局会议增量信号与行业分析

宏观层面：
7月政治局会议传达重要信息：

• 确定10月召开党的二十届四中全会，主题为审议"十五五"规划编制建议；
• 下半年政策更注重组落实，强调"稳"政策，但不涉及强烈刺激措施，而是"托而不举"；
• 相关提法灵活，表明形势恶化时可能出台新的增量政策；
• 宏观调控持续突出了"反内卷"，主抓手为反价格战、去产能、规范政府招商；
• 出台国内资本市场政策，首次提出增强资本市场的吸引力与包容性；
• 房地产话题被"高质量城市更新"替代，以旧换新被培育服务消费所强调；
• 去掉灵活降准降息提法，继续强调综合融资成本下行与结构工具使用。

投资建议观点：
研究指出当前调整是机会，A股整体可乐观，债券短期调整可择机加仓，应关注中美贸易谈判可能带来的影响。

研究视点

家用电器 - 海信家电（000921.SZ）

• 公司2025上半年总体稳健，外销增长，毛利率提升；
• 重点突出品类增长稳定，单Q2有下滑，但全年表现乐观；
• 维持"增持"评级，2025-2027年净利润预测分别为37.5亿、41.86亿、46.02亿元。

能源 - 华能国际（600011.SH）

• 公司作为电力龙头企业，在成本改善和新能源转型中具优势，盈利弹性显现；
• 2025-2027年预计母净利分别为127.28亿、129.76亿、135.61亿元，维持"买入"评级；
• 股价对应PE分别为8.7、8.5、8.1倍。

环保 - 惠城环保（300779.SZ）

• 25上半年业绩受项目拓展及相关成本增加拖累有所下滑；
• 废塑料项目处于酝酿阶段。
• 维持公司中性评级，提醒市场竞争和项目投产慢的风险。

风险提示：

• 宏观端：外部环境、政策力度、地缘博弈；
• 行业端：装机进度、火电政策支持、上游原材料、市场竞争等不及预期。

[注：本报告仅为摘要，原报告更详细分析内容，请访问国盛证券研究报告]