20141110-东北证券-宁波精达-603088.SH-立足空调行业_积极开拓汽车_电子等行业市场_17页_1mb

宁波精达新股定价报告总结

核心内容概述

宁波精达（603088）是一家专注于换热器装备和精密压力机研发、生产与销售的公司，自2002年成立以来，在空调换热器装备领域占据领先地位，同时积极拓展汽车、电机及电子信息等行业市场。公司具备空调换热器整条生产线的设计与制造能力，为全球知名空调企业如格力、美的、海尔、大金、日立、富士通等提供装备支持，2011年以来市场占有率均为行业第一。

公司是微通道换热器装备的国内先行者，2013年实现销售3,000.72万元，产品用于生产汽车换热器，也适用于空调领域。公司拥有较强的研发能力，设有省级高新技术企业研究开发中心，并被国家科技部等三部委认定为“创新型试点企业”。公司拥有57项专利（其中发明专利7项），研发费用占比逐年提升，新产品市场前景良好。

主要观点

• 行业地位：公司在空调换热器装备领域占据市场主导地位，产品性能优越，部分指标达到或超过国际先进水平。
• 产品结构：公司产品线丰富，涵盖翅片高速精密压力机、胀管机、弯管机、微通道换热器装备、定转子高速精密压力机、闭式双点压力机等，应用于多个行业。
• 市场拓展：公司不仅深耕国内市场，还出口至40余个国家和地区，产品远销欧美、日本等地，拥有完善的销售与售后服务网络。
• 技术优势：公司拥有多项核心技术，包括滑块高度大范围调整与过载保护技术、节能高效的滑块驱动技术、微变形弯曲技术等，为产品提供技术保障。
• 研发能力：公司重视研发投入，研发费用占比逐年提升，多项产品被列为国家火炬计划，且为三项国家标准的主要起草单位。
• 募投项目：公司计划通过募集资金用于年产240台高速精密压力机生产线建设项目、年扩产310台空调换热器装备技术改造项目以及工程技术研发中心建设项目，以扩大产能和加强研发能力，提升市场竞争力。
• 盈利预测：预计2014-2016年每股收益（EPS）分别为0.63元、0.85元、0.99元，合理价值区间为17-21.25元。

关键信息

股权结构

• 发行前总股本为6,000万股，发行后为8,000万股，发行比例为25%。
• 宁波成形控股有限公司为控股股东，发行后持股比例降至33.08%。
• 郑良才及其配偶、儿子合计持有公司53.72%的股份，为实际控制人。

财务摘要

募投项目

预计收益

合理价值区间

• 预计2014-2016年EPS分别为0.63元、0.85元、0.99元。
• 15年合理PE区间为20-25倍，合理价值区间为17-21.25元。

风险提示

• 产能建设不及预期：募投项目若无法按计划完成，可能影响公司产能扩张。
• 原材料价格波动：主要原材料价格波动可能对成本控制和盈利能力产生影响。
• 下游行业波动：空调、汽车、电机等下游行业景气度变化可能对公司业绩造成影响。

行业发展概况

• 行业趋势：我国已成为全球机床第一消费和进口国，机床行业总产值持续增长，但近年增速放缓，行业进入“低位趋稳”阶段。
• 产品升级：金属成形机床行业正向重型化、高端化、定制化方向发展，高端数控机床需求增长显著。
• 出口增长：2014年公司产品出口收入比例达到25.74%，主要出口地区为亚洲、北美洲和欧洲。

总结

宁波精达凭借其在换热器装备和精密压力机领域的深厚积累与技术优势，成为国内空调换热器装备龙头，并积极拓展汽车、电机及电子信息等下游市场。公司具备较强的研发能力，产品线丰富，毛利率较高，市场占有率稳定。募投项目将有效提升公司产能与技术实力，增强盈利能力。然而，公司仍面临原材料价格波动、下游行业波动及产能建设风险。整体来看，宁波精达在行业转型升级背景下具备较强的竞争力和发展潜力。