20141230-东北证券-迦南科技-300412.SZ-立足制药领域_积极布局保健品_食品等大健康行业_17页_1mb

迦南科技（300412）新股定价报告总结

核心内容

迦南科技是一家专注于固体制剂设备研发、生产、销售和技术服务的国内知名企业。公司主要产品包括湿法制粒、沸腾干燥/制粒、干法制粒、混合、提升、包衣、清洗等八大系列设备，广泛应用于制药、保健品和食品等领域。公司致力于成为“固体制剂整线设备供应商”，并积极拓展海外市场，提升国际竞争力。

主要观点

1. 行业前景广阔

   • 中国已成为全球药品消费增速最快的地区之一，预计在2020年前将成为仅次于美国的全球第二大药品市场。
   • 固体制剂在药品中的占比持续上升，推动制药装备需求增长。
   • 制药装备行业将向高端化、集中化发展，为迦南科技的产业整合提供机遇。

2. 公司竞争优势显著

   • 公司是国内少数能提供三种主流制粒工艺（湿法、沸腾、干法）整线设备的企业，产品体系健全、配置规格齐全。
   • 拥有国家高新技术企业资质，设立博士后科研工作站，参与行业标准制定，拥有71项授权专利，其中发明专利11项。
   • 客户资源丰富，覆盖全球30多个国家和地区，服务600多家国际和国内制药企业，以及20多家食品和保健品企业。
   • 公司毛利率与行业可比公司基本相当，具备良好的盈利能力和成本控制能力。

3. 募投项目明确，助力发展

   • 公司计划将募集资金用于制药设备产业化基地（一期）、研发中心建设、营销与服务网络建设、营运资金项目，以提升产能、研发能力和市场拓展能力。
   • 募投项目主要解决当前产能不足、提升研发设计能力、优化营销服务体系。

4. 合理估值区间

   • 根据预测，公司2014-2016年EPS分别为0.74元、0.83元和0.96元。
   • 参考同类上市公司，给予其2014年合理PE区间为25-30倍，合理价值区间为18.5-22.2元。

5. 风险提示

   • 下游制药行业政策风险；
   • 技术研发失败风险；
   • 市场竞争加剧风险；
   • 募投项目实施不达预期风险。

关键信息

• 公司定位：固体制剂整线设备供应商，专注制药装备领域，拓展大健康产业。
• 财务数据：
  • 2013年营业收入为1.54亿元，净利润3,472万元。
  • 2013年制药整机业务占比达78%，制药容器占比下降。
  • 2013年海外业务收入占比达18.5%。
  • 2014年预计实现营收179亿元，净利润39亿元。
• 发行信息：
  • 发行价13.60元，发行规模1,340万股，发行后总股本5,340万股，占比25.09%。
  • 上市日期为2014年12月31日，主承销商为安信证券。
• 客户覆盖：
  • 国内客户包括云南白药、恒瑞医药、复星医药、同仁堂等知名药企。
  • 国外客户包括赛诺菲、诺华、辉瑞、拜耳等全球知名企业。
• 成本结构：
  • 主要原材料为钢材，占总成本约60%。
  • 钢材价格下降和工艺优化使公司毛利率略有上升。

战略与执行优势

• 公司战略清晰，从单机设备向整线设备和大健康产业拓展，具备较强的执行力。
• 通过募投项目提升产能和研发能力，增强市场竞争力。
• 产品具备性价比优势，可替代进口设备，具备出口竞争力。

行业分析

• 制药装备行业市场集中度低，中小企业居多，高端市场由国外企业主导。
• 新版GMP的实施将推动制药行业整合，为迦南科技带来市场扩张机会。
• 固体制剂设备需求增长迅速，行业前景良好。

估值与投资建议

• 2014年合理PE区间为25-30倍，合理价值区间为18.5-22.2元。
• 投资评级为“中性”至“买入”，具体取决于市场表现与行业趋势。

总结

迦南科技凭借其在固体制剂设备领域的技术积累和市场优势，有望在制药装备行业高端化、集中化趋势中获得更大市场份额。募投项目将提升公司产能、研发和市场拓展能力，推动其向国际化发展。尽管存在政策、技术及市场竞争等风险，但公司具备较强的执行力和行业竞争力，未来发展前景乐观。