20250716-山西证券-山高环能-000803.SZ-生物航煤元年启动_UCO供应商有望受益_5页_438kb

环保及水务：山高环能（000803.SZ）增持评级分析

行业机遇

• 生物航煤元年启动：2025年欧盟强制掺混政策生效，SAF需求预计2025年欧达到137万吨、2030年411万吨，UCO作为核心原料需求量价齐升。
• 国内政策支持：发改委试点启动、鼓励生物航煤应用与出口，推动UCO增量需求。

公司优势

1. 产能扩张：已收购/中标株洲、郑州项目（500吨/日处理能力），中标成都项目新增200吨/日能力。
2. 产品布局：投建废弃油脂精炼装置，产出生物航煤高品质原料，满足新增市场需求。

财务预测与估值

• 盈利增长：预期2025-2027年营收CAGR约10.2%，净利润CAGR约63.6%，EPS从0.19元增至0.47元。
• 估值：PE从36.1倍下降至14.4倍，动态PE反映市场预期逐步修正。
• 风险提示：政策不及预期、进口政策收紧、项目进度风险等。

投资建议
首次覆盖，基于SAF政策驱动和公司业务扩张潜力，给予“增持-A”评级。