20170216-兴业证券-海波重科-300517.SZ-盈利能力较强_业绩稳健发展_11页_934kb

海波重科（300517）研究报告总结

核心内容概述

海波重科是一家领先的桥梁钢结构工程企业，专注于桥梁钢结构的制作、安装及相关技术服务。公司成立于1994年，总部位于武汉，是国内桥梁钢结构行业的重要参与者，具有丰富的项目经验和较强的市场竞争力。公司业务覆盖全国多个省市，主要集中在华中地区，尤其是湖北省，对公司的业绩贡献显著。

主要观点与关键信息

1. 行业发展趋势

• 钢结构行业迅速发展：我国钢结构行业自20世纪90年代以来快速发展，2004年粗钢产量为2.72亿吨，2013年达到7.79亿吨，年复合增长率达13.44%。
• 公路桥梁建设快速增长：2010年至2015年，公路桥梁数量从65.81万座增加至77.92万座，特大桥梁数量增长89.86%。钢结构桥梁在公路桥梁中占比不断提高，成为新型环保桥梁的主流形式。
• 城市高架建设推动行业升级：随着我国城市化进程加快，城市高架道路建设成为解决交通压力的重要方式，钢结构在其中的应用范围不断扩大，为行业带来新的发展机遇。

2. 公司业务与业绩表现

• 核心业务为桥梁钢结构工程：公司主营桥梁钢结构工程业务，近三年该业务占比达到100%，是公司收入的主要来源。
• 业绩稳健增长：2012-2015年，公司营业收入复合增速为4.52%，归母净利润复合增速为17.00%。2016年前三季度，公司实现营业收入2.64亿元，同比增长10.68%；归母净利润2741.72万元，同比增长2.39%。
• 毛利率与净利率表现优异：公司毛利率远高于同行业上市公司，2016年前三季度为25.04%，主要得益于技术创新和精细化管理，有效控制了成本费用。
• 在手订单充足：2016年公司在手订单金额达4.57亿元，较2015年增长1.9亿元，为公司未来业绩增长提供了保障。

3. 公司竞争优势

• 项目经验丰富：公司参与了百余座钢结构桥梁的建造，涉及桥型齐全，桥址分布广泛。
• 地域优势显著：公司业务以华中地区为主，湖北省贡献近一半收入，武汉作为“建桥之都”，为公司提供了良好的市场基础。
• 独立承接能力强：公司已从为专业承包商提供产品，转变为直接参与业主或总承包方的项目招投标，提升行业地位。

4. 公司未来发展

• 参与PPP项目：公司与中冶南方及武汉市江夏区人民政府签署战略合作协议，总投资约142亿元，将推动公司业务向PPP模式拓展。
• 拓展细分领域：公司计划开拓桥梁加固、维护等业务，并应用大数据等新技术，进一步丰富业务结构。
• 盈利预测：预计公司2016-2018年的EPS分别为0.47元、0.53元、0.60元，对应PE分别为79.6倍、69.6倍、61.8倍。

5. 风险提示

• 新签订单不达预期：可能影响公司未来业绩增长。
• 回款不达预期：可能对公司现金流造成压力。

投资建议

• 行业评级：未明确给出，但基于行业发展趋势，钢结构行业前景良好。
• 公司评级：未明确给出，但公司盈利能力和行业地位突出，未来增长潜力较大。

总结

海波重科凭借其在桥梁钢结构领域的深厚积累和技术优势，已成为行业领先企业。随着钢结构在公路和城市高架建设中的广泛应用，公司未来发展前景广阔。公司目前在手订单充足，业务结构稳定，盈利能力和毛利率表现优异。未来将通过PPP项目和新技术应用进一步拓展市场，提升盈利能力。投资者需关注新签订单和回款情况，以评估公司实际业绩表现。