20160623-兴业证券-海波重科-300517.SZ-领先的桥梁钢构企业_技术实力强劲_20页_807kb

海波重科（300517）新股研究报告总结

核心内容概览

海波重科是一家领先的桥梁钢结构工程企业，成立于1994年，前身为武汉市海波钢结构工程有限公司。公司主营桥梁钢结构的制作与安装，涵盖多种桥型，包括悬索桥、斜拉桥、梁式桥、拱桥等，并在行业内积累了丰富的工程经验和良好的市场口碑。公司控股股东张海波持股比例达73.66%，是公司的实际控制人。

主要观点

• 行业背景：我国钢结构行业近年来快速发展，尤其桥梁钢结构工程受益于国家基础设施建设投入加大和城市化进程加快，市场前景广阔。
• 行业格局：钢结构行业集中度较低，竞争激烈，但具备较高的技术壁垒，大型项目承接能力有限，主要由少数大型企业主导。
• 公司优势：
  • 高质量工程业绩：公司参与了百余座大型桥梁钢结构工程，包括西陵长江大桥、江阴长江公路大桥、南京长江二桥等，均具有代表性。
  • 技术研发能力强：公司拥有17项专利，其中5项为发明专利，研发出多项创新技术，如“钢桁梁整体节点杆件样模制孔方法”、“钢箱梁节段焊接变形趋势计算和控制技术”等。
  • 高毛利率：公司毛利率显著高于行业平均水平，主要得益于技术创新和精细化管理。
  • 良好的财务状况：公司具有较高的净资产收益率，流动比率良好，显示较强的偿债能力。

关键信息

财务表现（2015-2018E）

投资建议

• 盈利预测：公司2016-2018年净利润分别为0.55亿元、0.64亿元和0.77亿元，对应EPS分别为0.53元、0.62元和0.76元。
• 估值区间：参考可比公司，公司2016年估值区间为35-45倍PE，对应价格区间为18.55-24.75元。
• 发行价格：公司拟公开发行新股2560万股，募资总额25702.40万元，理论发行价格不超过10.04元。

风险提示

• 房地产宏观调控风险：公司业务与房地产行业有一定关联，宏观调控可能影响项目需求。
• 应收账款回收风险：公司应收账款周转率偏低，可能影响现金流。
• 原材料价格波动风险：钢材价格波动可能影响成本和利润。

未来发展计划

1. 扩大生产规模：利用募集资金和自筹资金提升产能，增强业务承接能力。
2. 构建全国营销网络：加强与大型总承包单位合作，拓展市场，特别是城市集群和经济快速增长区域。
3. 加大技术研发投入：建设企业技术中心，提升技术实力和创新能力，巩固行业领先地位。

募投项目分析

总结

海波重科凭借丰富的工程经验和强大的技术研发能力，已成为国内桥梁钢结构行业的龙头企业。公司财务稳健，毛利率和净利率均高于行业平均水平，盈利能力和偿债能力突出。未来，公司计划通过扩大生产规模、构建全国营销网络和加大技术研发投入，进一步提升市场占有率和行业地位。尽管面临一定的风险，如房地产宏观调控和原材料价格波动，但公司凭借其技术优势和行业地位，具备较强的抗风险能力和发展潜力。