20221229-国海证券-中国电力-02380.HK-事件点评_剥离亏损火电资产4.76GW_集团获益约6.5亿_5页_365kb

中国电力（02380.HK）点评报告总结

核心内容概述

中国电力（02380.HK）作为一家能源企业，正经历从传统火电向新能源转型的重要阶段。公司通过剥离亏损火电资产，优化资产结构，同时积极布局风电、光伏等清洁能源业务，推动其向高质量、可持续发展的能源企业转型。报告指出，公司未来将大幅增加新能源装机容量，为业绩增长提供强劲支撑。

主要观点

资产剥离与盈利改善

• 出售新源融合60%股权：2022年12月28日，中国电力宣布向中煤电力出售新源融合60%股权，交易对价12.65亿元，预计集团将从中获得约6.5亿元收益。
• 资产价值评估：新源融合的评估价值为21.1亿元，交易对价为12.65亿元，PB对价约1.4倍，资产溢价显著。
• 剩余火电资产：剥离后火电资产剩余约11.08GW，公司将继续出售低效火电资产，优化能源结构。

新能源转型加速

• 战略目标：根据《新发展战略纲要》，公司计划在2025年实现清洁能源装机占比达90%，预计届时新能源装机将达50+GW。
• 当前进展：2022年上半年新增风光装机1.2GW，有6.54GW在建项目，下半年完成对23家新能源公司的收购，新增装机2.15GW，新能源储备充足。
• 未来收入预期：预计2025年新能源发电业务收入可达394.16亿元，显著提升公司整体盈利能力。

关键信息

财务数据（2022/12/29）

• 当前价格：2.95元
• 52周价格区间：2.23-5.50元
• 总市值：34,141.62百万元
• 流通市值：34,141.62百万元
• 总股本：1,237,015.10万股
• 流通股本：1,237,015.10万股
• 日均成交额：220.78百万
• 近一月换手率：8.91%

盈利预测

• 净利润大幅增长：2022年归母净利润预计为22.8亿元，同比大幅增长451%，主要得益于新能源业务的快速增长及火电资产剥离带来的收益。
• 估值指标：P/E从2021年的-77.9倍下降至2022年的15.9倍，预计未来将进一步下降至6.8倍。

风险提示

• 宏观经济下滑风险
• 政策推进不及预期
• 煤价降幅不及预期
• 降水量不及预期
• 储能装机增速不及预期
• 电价下调风险

投资评级与分析师信息

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：杨阳（国海证券公用事业和中小盘团队首席）
• 研究小组成员：
  • 杨阳：中央财经大学会计硕士，湖南大学电气工程本科，5年证券从业经验
  • 罗琨、郑奇、钟琪、许紫荆：均为国海证券公用事业&中小盘研究员，具备丰富的行业研究和投资经验

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

免责声明与声明

• 本报告风险等级为R3，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容版权属于国海证券，未经授权不得使用或传播。

总结

中国电力正通过剥离亏损火电资产，优化资产结构，推动其向新能源领域转型。预计到2025年，公司新能源装机将达50+GW，清洁能源占比提升至90%，为公司带来显著的收入增长和盈利改善。尽管短期内受到煤价高企和疫情等因素影响，但长期来看，新能源业务的增长将支撑公司业绩提升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力和转型前景。