20160712-联讯证券-浙江富润-600070.SH-迈入大数据营销领域_业务增长可期_12页_1mb

迈入大数据营销领域，业务增长可期

核心内容概述

本文档主要分析了浙江富润公司收购泰一指尚的交易及其对业务增长和估值的影响。泰一指尚作为一家基于大数据技术的互联网营销公司，其业务覆盖从数据研究开发到营销效果优化的完整链条，具备较强的技术能力和市场竞争力。收购后，公司将进一步布局大数据营销领域，提升技术护城河，并通过资本运作实现业务扩张。

主要观点与关键信息

一、收购泰一指尚，进军大数据营销领域

• 交易背景：浙江富润于2016年2月宣布通过发行股份及支付现金的方式收购泰一指尚100%股权，交易价格为12亿元。
• 支付结构：83.2%以股权支付，16.8%以现金支付。
• 收购增值率：交易价格较泰一指尚账面值增值3倍，显示市场对其技术与业务价值的认可。
• 募集配套资金：公司拟募集不超过6亿元资金，其中7950万元用于泰一指尚研发中心建设。
• 股权结构变化：收购后公司实际控制人股份比例从27.60%降至20.10%，但配套融资后回升至26.63%，控制权未发生实质性变化。

二、泰一指尚分析

• 业务结构：泰一指尚拥有四家全资子公司，分别是德嘉信息、泰一数据、泰一传媒、盘点信息，形成完整的互联网营销业务链。
• 营收表现：2015年实现营业收入3.6965亿元，占行业中等体量。
• 盈利能力：泰一指尚互联网营销业务毛利率为29.58%，高于行业平均水平（22.04%）；数据分析和服务业务毛利率高达92.11%。
• 客户结构：前五大客户中，41.90%来自广告代理商，表明公司客户资源尚不全面，需加强直接客户获取能力。
• 研发投入：2015年研发费用占比达10.71%，高于行业样本平均值（3.97%），显示公司重视技术研发，已拥有3项发明专利和22项软件著作权。
• 技术平台：泰一指尚已开发DMP、DMR、DMC、DSP、Atlas等多个平台，其中“Atlas云图”获得行业奖项。
• 未来战略：公司计划通过降低软件销售价格，转向增值服务以提高盈利模式的可持续性。

三、行业特征

• 市场规模：2015年中国网络广告市场规模达2093.7亿元，同比增长36%；预计2016-2018年增速分别为34.12%、24.93%、19.34%，至2018年有望突破4000亿元。
• 客户需求变化：行业客户不再满足单一广告投放，而是希望深入挖掘数据价值，推动内部运营优化。
• 跨行业可复制性：泰一指尚的数据管理平台具有较强跨行业适用性，适用于交通、房产、快消、通信、家电等多个领域，未来可拓展至房地产、影视娱乐等行业。

四、估值与评级

• 盈利预测：假设收购成功，泰一指尚2016-2018年承诺净利润分别为5500万元、8500万元、12200万元。
• EPS预测：公司2016-2018年EPS预计为0.14/0.20/0.26元/股。
• PE估值：对应2016年7月11日收盘价14.51元，PE分别为104/73/56倍。
• 投资评级：给予“增持”评级，预计未来个股涨幅介于5%与15%之间。

总结

泰一指尚作为一家基于大数据技术的互联网营销公司，具备完整的业务链条和技术护城河，其高毛利率反映了强大的数据处理与商业谈判能力。公司通过收购进入大数据营销领域，借助资本运作提升竞争力，未来有望实现稳定增长。行业层面，网络营销市场持续扩张，客户需求从广告投放向数据深度挖掘转变，泰一指尚的跨行业可复制性为其提供了广阔的市场空间。公司估值合理，给予“增持”评级，显示其在大数据营销领域的投资价值。