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报告摘要

总结：FMIs的未来创新方向

核心内容

金融市场基础设施（FMIs）传统上被视为“管道”而非“企业家”，但随着新进入者带来的竞争压力，FMIs必须进行创新以维持其用户和客户的忠诚度。当前，FMIs正面临从合规优先到客户优先的转变，同时需要在保持系统稳定性的同时，推动自身的现代化与技术升级。

主要观点

客户与合规的平衡
- FMIs过去通常将合规置于客户满意度之前，但这种模式正在改变。
- 新的市场环境要求FMIs在满足监管要求的同时，也要关注客户体验，推动创新。
- 金融服务的最终目标是为客户提供价值，而非仅仅满足监管要求。
FMIs的自我创新是关键
- FMIs不再只是支持创新的平台，而是必须自身进行创新，以提高效率、灵活性和竞争力。
- 例如，加拿大支付系统（Payments Canada）正在推动从传统支付系统向更高效、更灵活的系统转型。
- 欧洲央行（ECB）也在推动市场基础设施的创新，以支持其参与者在竞争中胜出。
用户参与是创新成功的关键
- FMIs的创新需要用户的广泛支持，尤其是新进入者和金融科技公司。
- “包容性治理”在澳大利亚的NPP（新支付平台）和英国的pay.uk项目中得到了验证。
- 通过与参与者和终端客户沟通，FMIs能够更准确地识别市场需求，并推动系统升级。
技术与法律的挑战
- 技术升级如实时支付、分布式账本技术（DLT）等，面临法律和监管的障碍。
- 在香港，HKEX正在尝试通过技术手段将结算时间从T+2调整为T+1，以匹配大陆市场的结算速度。
- 法律改革是推动资产代币化等创新的重要前提，但立法者对此仍需时间适应。
创新应着眼于未来
- FMIs应思考如何彻底改变支付和结算方式，而非仅仅进行渐进式改进。
- 例如，Gerry Gaetz建议，应探索“即时结算”（T+0）的可能性，而不是仅仅将结算时间从T+2缩短到T+1。
- 项目Jasper的第三阶段已经验证了T+0结算的可行性，表明技术上已具备实现这一目标的潜力。
客户是变革的真正驱动力
- 最终推动FMIs变革的不是监管机构或用户，而是终端客户的需求。
- 例如，接触式支付（tap-and-go）成为零售支付领域最成功的创新，因为它满足了客户对便捷支付的期望。
- 未来，客户可能不再需要传统支付方式，而是转向更加无形、高效的交易方式。

关键信息

全球趋势：目前已有近50个实时支付项目在世界各地的FMIs中进行，20多个高价值支付系统也在进行重大技术升级。
案例分析：
- Payments Canada：通过立法改革和与多方合作，推动支付系统现代化。
- pay.uk：英国正在整合多个支付系统，以提升市场效率。
- T2S（欧洲）：成功实现证券结算一体化，为FMIs的治理和合作提供了范例。
- HKEX：正在通过技术手段调整结算时间，以应对跨境交易的挑战。
未来方向：FMIs应从“管道”转变为“创新者”，推动自身和整个市场的变革，同时关注客户的真实需求。