20230208-YY评级-脚步丈量系列之绍兴_17页_1mb

脚步丈量系列之绍兴总结

核心内容

绍兴作为浙江省内重要的城市，其经济活力与债务压力并存。调研聚焦绍兴市及其下属新昌县、嵊州市的平台运营情况、债务结构、融资环境及城市经济表现。整体来看，绍兴在民营经济方面表现突出，但债务负担较重，需关注其可持续发展能力。

主要观点

1. 债务结构与融资成本

• 新昌投发：作为新昌县的主要平台，融资成本压降明显，但债务增速较快，2022年净融资增长超100亿元，有息负债接近800亿元。
• 新昌工投：作为园区平台，融资成本控制较好，非标融资成本低于6%，但债务增速同样较快，主要受前期开发成本影响，仍坚持大明寺区域建设。
• 嵊州投控：债务规模最大，有息负债接近900亿元，上级未设债务率或债务增速红线，但融资环境相对友好。

2. 融资策略与债务管理

• 三平台对专项债、金融债需求较低，更倾向于通过银行融资。
• 融资成本管控较为灵活，部分平台设置融资成本红线，如新昌投发<4.9%，新昌工投非标<6%。
• 债务增长无明确红线，主要基于实际需求和项目推进，融资布局相对保守，对“事多”的金融机构如国开行较为谨慎。

3. 城市经济与债务效率

• 绍兴市整体经济活力较强，民营经济活跃，居民收入较高，房价相对合理，体现出“藏富于民”的特点。
• 从债务效率来看，绍兴债务/建成区面积排名第三，但税收/债务比值较低，反映出债务负担较重。
• 新昌县在有限的建成区面积内创造了较高的税收，税收/建成区面积达7,677万元/平方千米，显示其经济密度较高。

关键信息

1. 区域对比

• 区域利差：绍兴区域利差低于湖州，近期维持在100bp左右。
• 债务增速：绍兴债务复合增长率15%，仅高于宁波和舟山。
• 税收/债务比：新昌和嵊州的税收/债务比分别为5.4%和5.3%，均低于其他区域。
• 债务/建成区面积：新昌和嵊州的债务/建成区面积较高，分别为142,115.0万元/平方千米和124,140.7万元/平方千米。

2. 区县经济表现

• 越城区：经济结构多元，GDP 1,185亿元，税收83.4亿元，主要产业包括医药制造、纺织、电气机械等。
• 柯桥区：纺织业发达，GDP 1,748亿元，税收120.2亿元，上市公司数量较多。
• 上虞区：以化工和医药为主，GDP 1,135亿元，税收85.7亿元。
• 新昌县：民营经济活跃，16家上市公司，GDP 517亿元，税收34.7亿元。
• 嵊州市：地多但产业集中，GDP 658亿元，税收39.6亿元。
• 诸暨市：经济基础较好，GDP 1,547亿元，税收80.2亿元。

3. 平台调研与运营情况

• 新昌投发：融资成本压降明显，但债务增速较快，平台领导态度较为保守。
• 新昌工投：强调大明寺区域建设的重要性，企业多但土地少，前期投入大。
• 嵊州投控：债务规模大，融资环境相对友好，但平台整合与提级仍需时间。

4. 城市调研观察

• 新昌县：老城区人多地少，车流密集，商业氛围浓厚，但基础设施压力大。
• 嵊州市：地形平坦，住宅楼盘较多，政府建筑风格较为现代化。
• 绍兴市：晚高峰车流密集，地铁1号线运营良好，但部分区域如镜湖湿地公园夜间游客较少，显示城市夜间经济仍有提升空间。

小结

绍兴市虽在债务方面表现较重，但其民营经济活跃，居民收入与房价相对合理，体现出较强的经济活力。新昌县和嵊州市作为区域重要平台，均面临较大的债务压力和融资需求，但融资环境相对友好，平台运营策略较为稳健。整体而言，绍兴在经济与债务之间的平衡仍需进一步观察和分析，以确保可持续发展。