20251216-创元期货-铝产业链2026年度报告_供需缺口放大_产业利润分配格局走向极端_29页_1mb

铝产业链2026年度报告总结

核心内容概述

2025年铝产业链经历了从供应紧张到产能过剩的重大转变，价格波动剧烈。2026年，铝价重心将取决于供需平衡，预计全球电解铝将出现33万吨的缺口，国内供应刚性与海外供应脆弱性并存。铝土矿和氧化铝的过剩压力将持续，而电解铝利润集中于冶炼端，利润分配格局可能进一步极端化。同时，新能源汽车、储能、电网等新兴领域将成为铝消费增长的主要驱动力，而地产需求仍为拖累因素。

主要观点

1. 2025年行情回顾

• 氧化铝：从紧缺转为过剩，价格由5500元/吨跌至2500元/吨以下，全年呈现四阶段下跌走势，部分企业因成本压力减产。
• 电解铝：受特朗普政策影响，铝价波动显著，经历五个阶段，最终回到脆弱平衡状态。

2. 铝土矿供需分析

• 国内：铝土矿产量增速放缓，进口依赖度接近80%，政策对新项目有所放松，但产能出清仍需时间。
• 海外：几内亚供应持续增长，澳大利亚及印度供应有限，2026年全球铝土矿供应预计过剩617万吨，矿价承压。

3. 氧化铝供需分析

• 国内：2025年运行产能达9855万吨，仍有1060万吨新产能待投放，过剩格局加剧。
• 海外：东南亚新项目逐步落地，2026年新增产能960万吨，全球氧化铝过剩压力显著。
• 利润与出清：氧化铝行业利润被压缩，需通过市场化手段逐步出清过剩产能，关注AO-AL的回归机会。

4. 电解铝供需分析

• 国内：产能触顶，运行稳定，2025年运行产能达4422万吨，2026年产能增量有限。
• 海外：电力紧张导致供应不稳定，部分项目因电力问题可能减产，但澳大利亚等地区有所改善。
• 进出口：俄铝出口是中国主要进口来源，若制裁解除，可能影响国内供应。

5. 铝需求分析

• 地产：持续拖累铝需求，预计2026年同比减少18%，影响约50万吨。
• 新能源汽车：补贴退坡导致增速放缓，但出口仍强劲，预计带动铝需求50万吨。
• 电力：光伏需求透支，储能与电网成为新焦点，预计带动铝需求40万吨。
• 机械设备：设备更新与新技术推动铝需求增长，预计贡献15万吨。
• 家电：铝代铜技术逐步推广，但市场接受度有限，预计贡献5万吨。
• 出口：关注美国最高法院对关税裁定结果，可能影响出口量与利润。

关键信息

供应端

• 电解铝：国内产能接近天花板，海外供应因电力问题存在不确定性。
• 氧化铝：全球过剩压力显著，2026年预计过剩1134万吨，利润被压缩。
• 铝土矿：全球供应过剩617万吨，几内亚仍是主要供应国，但存在政治与政策风险。

需求端

• 地产：持续拖累需求，2026年同比减少18%。
• 新能源汽车：补贴退坡，增速放缓，但出口仍强劲。
• 储能与电网：成为新的需求增长点，预计带动铝需求40万吨。
• 机械设备：技术突破带来增量，预计贡献15万吨。
• 家电：铝代铜倡议推动小幅增量，预计贡献5万吨。

价格与利润

• 铝价：2026年预计全球电解铝出现33万吨缺口，对铝价形成支撑。
• 利润分配：冶炼端利润集中，氧化铝利润压缩，关注AO-AL回归机会。
• 成本：氧化铝成本下降，但过剩格局仍需通过出清缓解。

投资关注点

• 海外供应兑现情况：关注印尼、印度等地区新增产能是否如期投产。
• 贸易政策变动：特别是美国最高法院对关税的裁定结果。
• 氧化铝产能出清节奏：过剩产能的出清将影响铝价走势。

结论

2026年铝产业链将面临供需矛盾加剧、利润分配格局极端化的局面。全球电解铝供应预计小幅短缺，而氧化铝和铝土矿过剩压力仍大，需关注市场化出清。地产需求拖累与新兴领域增长并存，铝价走势将取决于供需平衡与政策变化。