20240427-国金证券-华发股份-600325.SH-业绩当期承压_分红比例超55__4页_904kb

红豆股份财务简评及总结

2023年，红豆股份实现营收7214亿元，同比增长1935%，主要来源于房地产开发项目结转规模增加。但归母净利润仅为184亿元，较上一年下滑287%，原因主要在于资产减值计提1595亿元(同比多计提835亿元)以及结算毛利率大幅下降至1814%(同比下降204个百分点)，此外，合联营项目的投资收益也因市场承压下滑。

公司在经营方面坚持“3+1”区域战略，华东大区贡献了约55%的销售额。在稳健的财务结构支撑下，公司融资成本有所下降，且通过定增成功募资超过51亿元。

截至报告期末，公司每股分红比例高达554%，股息率达约59%。不同评级的研究报告对该公司给予“买入”评级。然而，基于对未来毛利率和资产减值压力的考虑，本分析将公司原本高达312亿元净利润预测下调至201亿元，随后两年亦同步降低，预计到2026年调整后利润将达到256亿元，增长率为135%。公司目前估值PE在86至67倍之间。

风险包括政策落地不及预期、市场持续低迷及限售股解禁。