20150210-申万宏源-新三板正本清源系列报告之二_谁是当前美国主流场外市场_21页_1mb

美国当前主流场外市场分析总结

核心内容

本报告分析了美国当前主流的场外市场，指出OTC Markets（原粉单市场）已取代OTCBB成为主要场外市场。通过对比OTCBB与粉单市场的发展历程、技术变革及市场分层策略，揭示了OTC Markets如何从一个低门槛、信息不透明的市场，逐步发展为一个具备多层次结构、技术先进、服务完善的场外市场。

主要观点

• OTC Markets 成为美国主流场外市场
  自2007年起，OTC Markets的报价企业数量全面超越OTCBB，目前OTCBB的股票数量仅为OTC Markets的约十分之一。OTC Markets的成交额也远超OTCBB，成为美国场外市场的重要组成部分。

• OTCBB 的衰落
  OTCBB在1990年推出后迅速发展，但随着SEC在1999年提高挂牌门槛、增加监管要求，大量企业撤离。此外，FINRA接管后进一步加强监管，使OTCBB市场份额持续萎缩。

• 粉单市场的逆袭
  粉单市场（Pink Sheets）虽历史悠久，但在技术革新与市场分层策略的推动下，逐渐发展为OTC Markets的一部分。通过电子化交易平台和分层制度，粉单市场吸引了更多企业入驻，市场份额不断扩大。

• 市场分层是关键策略
  OTC Markets通过分层制度（OTCQX、OTCQB、OTC Pink）提升市场吸引力，既包容小型企业，又吸引大型优质企业。这种分层机制有助于提升市场透明度和信誉，增强投资者信心。

• 技术进步推动平台发展
  OTC Markets在技术上不断优化，提供更高效的交易系统，而OTCBB则因技术落后、功能单一逐渐失去竞争力。

• 明星公司的示范效应
  多家国际知名企业通过在OTC Markets发行ADR（美国存托凭证）提升了该市场的知名度和影响力，进一步吸引其他企业入驻。

关键信息

1. 美国场外市场变迁

• 1913年：粉单市场（Pink Sheets）成立，最初为纸质报价模式。
• 1990年：OTCBB成立，采用电子报价系统，一度成为场外市场的重要平台。
• 1999年：SEC提高OTCBB挂牌门槛，导致大量企业转向粉单市场。
• 2007年：粉单市场开始分层，设立OTCQX板块，提升市场形象。
• 2010年：粉单市场更名为OTC Markets，形成完整的三层结构（OTCQX、OTCQB、OTC Pink）。

2. OTC Markets的市场结构

3. OTCBB的衰落原因

• 监管升级：1999年SEC提高挂牌门槛，2007年FINRA接管后进一步收紧监管。
• 技术落后：OTCBB未跟上电子化趋势，仍依赖电话交易。
• 市场份额下降：从2000年的年成交额1046亿美元，到2013年的348.9亿美元，下降明显。

4. OTC Markets的优势

• 分层制度：有效吸引不同类型的企业，提升市场层次。
• 技术进步：引入电子交易平台（如OTC Link ATS），提升交易效率。
• 服务导向：以企业及投资者需求为核心，而非设置高门槛。

5. 明星企业入驻OTC Markets

• 罗氏公司（2007年）
• 巴斯夫（2007年）
• 阿迪达斯（2007年）
• 法荷航（2008年）
• 其他国际知名企业如安盛、达能、汉莎航空等也陆续在OTC Markets发行ADR。

结论

OTC Markets通过技术革新、分层制度和服务优化，成功取代OTCBB成为美国当前主流的场外市场。其发展路径与纳斯达克相似，体现了多层次资本市场对市场参与者需求的精准把握。未来，OTC Markets将继续发挥其在包容性和透明度方面的优势，吸引更多的企业及投资者。