20220725-东北证券-海外宏观周度观察（2022年第30期）_欧洲向左_日本向右_全球通胀形势进入深水区_13页_2mb

报告摘要

本报告分析了2022年7月全球主要经济体的货币政策动向，特别聚焦于欧洲央行和日本央行的政策选择，探讨全球通胀形势的演变及其对各国经济和金融市场的影响。

欧洲央行加息50BP
- 欧洲央行于7月25日宣布将三大关键利率上调50个基点，结束了长达11年的零利率时代。
- 此次加息是为了应对欧元区持续攀升的物价，尤其是能源价格的大幅上涨。
通胀主要由能源推动
- 6月欧元区CPI同比上涨8.6%，核心CPI为3.7%，其中能源CPI高达41.9%，贡献了4.5%的涨幅。
- 法国因能源结构以核能为主，CPI同比涨幅较低（6.5%），而爱沙尼亚、立陶宛、希腊等国家则因能源价格高企出现异常通胀。
欧债危机隐忧
- 欧洲央行内部核心国与边缘国利差扩大，希腊与德国利差达300BP，意大利与德国利差超250BP，表明欧元区金融体系存在碎片化风险。
- 但当前欧元区边缘国金融基本面较健康，抗风险能力较强，主权债务危机可能性较低。
TPI工具出台，强化货币政策统一性
- 欧央行推出“传导保护工具（TPI）”，以应对货币政策传导受阻问题。
- TPI的购买规模将根据市场风险动态调整，而非固定，确保货币政策在欧元区内部有效传递。
未来政策不确定性
- 欧央行宣布放弃前瞻性指引，改为根据新数据逐月调整政策，可能在9月采取更激进的紧缩措施。
- 俄乌冲突和高温天气加剧了能源危机，增加了通胀压力和政策调整的不确定性。

日本央行维持宽松
- 日本央行在7月21日利率决议中坚持收益率曲线控制政策，短期利率仍为-0.1%，长期利率维持在0%。
- 继续实施大规模资产购买计划，包括ETF、J-REIT、商业票据和公司债。
通胀目标导向
- 日本央行认为，尽管能源和食品价格上涨，但核心CPI增长有限，且日本企业不愿调整价格和工资的惯性可能抑制通胀。
- 日本央行承诺将继续宽松政策，直至实现2%的“物价安定目标”。
政治与政策转向压力
- 安倍-黑田体制面临挑战，安倍遇刺事件加剧了政策不确定性。
- 岸田政府虽延续通胀目标政策，但可能不再支持激进宽松，未来货币政策或将转向“鹰派”。