20181127-中国银河国际证券-商品行业更新_工业金属走势仍将平平；仍看好金价_5页_1mb

商品行业策略总结

核心内容

本报告由王志文及Jeff Dorr撰写，分析了近期主要大宗商品的市场表现及未来走势，重点包括工业金属、黄金和煤炭等板块。报告指出，尽管整体市场环境偏弱，但黄金表现优于其他大宗商品，且中长期前景乐观；而工业金属如铝、铜及钼等则面临需求疲软和价格下跌的压力。此外，煤炭板块受油价下跌和经济不景气影响，表现欠佳，但部分公司因股息率较高仍具投资吸引力。

主要观点

黄金板块

• 黄金价格表现优于其他大宗商品：过去几个月，黄金价格仅下跌5.8%，而其他主要商品价格普遍下跌。
• 金价仍具上涨潜力：由于贸易战带来的不确定性以及全球黄金产量持平或下降，报告对金价保持乐观，预计2019年金价将上涨5%。
• 推荐招金矿业：重申对招金矿业的买入评级，预计其在2018-2020年将实现35%以上的每股盈利年复合增长率，目标市盈率为25倍，目标价为8.5港元（上涨空间为18%）。

工业金属板块

• 铝价走势疲弱：中国铝价自8月底以来累计下跌8%，尽管近期略有反弹，但整体表现不佳。报告认为铝价不太可能跌破13,000元/吨，但也不太可能大幅反弹。
• 铜价持续承压：自6月以来铜价下跌约14%，市场对铜需求趋于审慎，预计未来一到两个季度铜价仍将偏弱。
• 钼价受钴价影响：中国钼业股价曾因钴价上涨而表现强劲，但自3月中旬以来钴价下跌超40%，钼价也面临下行压力。

煤炭板块

• 煤价旺季表现失望：中国动力煤价格下跌约10%，尽管冬季为需求旺季，但油价下跌及经济疲软拖累需求。
• 中国神华值得关注：中国神华股息率约6%，其电力业务盈利改善可抵消煤炭价格下滑的影响，因此被视作吸引投资的标的。

石油板块

• 中海油股价表现疲弱：油价大跌导致中海油股价未能同步上涨，且近期表现与油价脱节。若油价未有大幅反弹，中海油可能进一步下跌。
• 石油股整体估值偏低：多数石油股的市净率处于低位，显示市场对其估值较为谨慎。

关键信息

市场环境

• 贸易战影响：中美贸易战带来的不确定性影响了工业金属的需求预期。
• 油价下跌：近期油价大跌对煤炭和石油板块造成压力，尤其影响中海油的表现。

投资建议

• 买入：招金矿业（1818.HK）、中国神华（1088.HK）
• 持有：江西铜业（358.HK）、中国石油（857.HK）、中国石化（386.HK）、兖州煤业（1171.HK）、紫金矿业（2899.HK）
• 沽出：未明确推荐，但指出部分工业金属及石油股可能面临进一步下跌风险。

估值表概览

风险提示

• 报告内容不构成投资建议，仅反映分析员个人观点。
• 投资决策需结合市场变化及个人风险承受能力，建议咨询独立财务顾问。
• 本报告受版权保护，未经许可不得复制或发布。