20260424-华源证券-方盛股份-920662.BJ-风电_储能领域订单逐步放量_三大厂区产线升级落地助力多领域延展_4页_290kb

方盛股份（920662.BJ）总结

核心内容

方盛股份是一家专注于换热系统及换热器研发与生产的公司，业务覆盖风电、储能、氢燃料发电站等多个新能源领域。公司2025年度报告数据显示，其营业收入同比增长11%，但归母净利润同比下降33%，主要受到原材料价格波动、信用减值损失增加及投资收益减少等因素影响。2026年公司被赋予“增持”投资评级，预计未来三年将实现业绩稳步增长。

主要观点

• 市场表现：2025年公司收盘价为25.76元，总市值为22.55亿元，流通市值为6.96亿元，资产负债率为25.47%。
• 业务增长：2025年风电、储能领域需求增加，带动换热系统和换热器收入分别增长11%和13%。
• 新领域突破：公司在风电、储能、氢能等领域实现批量化订单，推动系统集成化产品设计生产能力提升。
• 研发进展：公司“MW级固定式氢燃料电池发电站冷却系统”项目入选无锡市科技创新创业资金“太湖之光”计划，并牵头起草《风电集中热管理系统》团体标准。
• 客户拓展：成功成为金风科技、中车等头部客户的合格供方，增强了品牌影响力和市场竞争力。
• 产能升级：三大厂区产线升级落地，包括雪云路19号厂区、智能集成冷却高能效系统生产线及募投项目完成结项，为未来发展奠定基础。

关键信息

2025年财务数据

• 营业收入：3.86亿元（yoy+11%）
• 归母净利润：1983万元（yoy-33%）
• 扣非归母净利润：1783万元（yoy-31%）
• 毛利率：19.55%（yoy-3.74pcts）
• 净利率：5.21%
• 每股收益：0.23元
• ROE：4.32%

2026-2028年盈利预测

• 营业收入：预计从4.67亿元增长至6.73亿元，年均复合增长率约为20.35%。
• 归母净利润：预计从3.1亿元增长至4.4亿元，年均复合增长率约为54.16%。
• 每股收益：预计从0.35元增长至0.51元。
• ROE：预计从6.41%增长至8.50%。
• 市盈率（P/E）：预计从73.76倍降至50.84倍。
• 市销率（P/S）：预计从4.83倍降至3.35倍。
• 市净率（P/B）：预计从4.73倍降至4.32倍。

财务健康状况

• 货币资金：2025年为92百万元，2026年预计降至47百万元。
• 应收票据及账款：2025年为197百万元，预计2026年增加至217百万元。
• 存货：2025年为40百万元，预计2026年增加至46百万元。
• 固定资产：2025年为161百万元，预计2026年增至169百万元。
• 负债合计：2025年为158百万元，预计2026年增至209百万元。
• 股东权益合计：2025年为462百万元，预计2026年增至500百万元。

现金流情况

• 经营性现金净流量：2025年为15百万元，预计2026年大幅增长至44百万元。
• 投资性现金净流量：2025年为-13百万元，预计2026年为-67百万元。
• 筹资性现金净流量：2025年为2百万元，预计2026年为-23百万元。
• 现金流量净额：2025年为3百万元，预计2026年为-45百万元。

投资看点

• 行业前景：风电换装需求、储能及氢能订单增加，带动公司业绩增长。
• 技术优势：公司专注于换热系统研发，具备较强的技术壁垒。
• 产能扩张：募投项目及产线升级将显著提升产能和生产效率。
• 研发投入：持续加大研发投入，推动新质生产力领域发展。
• 政策支持：受益于国家政策与市场需求共振，公司有望实现业绩弹性。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响公司毛利率。
• 汇率变动：对公司外销业务产生影响。
• 贸易摩擦：可能对海外市场带来不确定性。

总结

方盛股份在传统优势领域保持稳定，同时在新能源赛道实现突破性增长，特别是在风电、储能、氢能等领域。公司通过产线升级、客户拓展及研发投入，进一步增强了市场竞争力和技术实力。尽管2025年净利润承压，但2026年预计实现显著增长，投资评级为“增持”，未来增长潜力较大。